能源局决意放行交流特高压 8股尽享盛宴

　　　　平高电气:毛利率继续提升,特高压值得期待

　　平高电气 600312

　　研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2014-04-23

　　业绩保持较好增长:2014年一季度,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长3.4%;实现净利润7507万元,同比增长33.3%。

　　预计一季度确认3间隔特高压GIS。从营收增速情况来看,一季度营收同比基本持平,在预计传统产品保持平稳的前提下,预计公司今年一季度确认的特高压产品(浙北-福州线)数量和金额与去年一季度相同(即3间隔,约3.3亿元收入)。由此,可以推算出浙北-福州线(共16间隔)未确认收入的7间隔有望于二季度确认收入,则二季度业绩同比将大幅增长(13Q2仅确认2间隔特高压收入)。此外,二季度需关注淮南-上海(北环)线的招标情况。

　　毛利率继续提升,创历史新高。一季度,公司销售毛利率达27.29%创历史新高,同比提升3.2个百分点,环比提升0.83个百分点,延续去年毛利率逐季提升的良好态势。同比来看,成本费用管理加强下,传统产品毛利率的大幅提升是综合毛利率较大幅度提升的主要原因;环比来看,毛利率较高的特高压产品收入占比的提升是综合毛利率小幅提升的主要原因。

　　特高压有望提速。公司今年制定的经营目标为:实现营收56亿元、利润总额8.8亿元、归母净利润7.48亿元,同比分别增长46%、94%、88%。我们认为,环保压力下,特高压建设有望提速,国网今年力争“六交四直”核准并开工,年内或有三条特高压交流线路完成设备招标,公司有望实现25-30个间隔(计23-28亿元)特高压产品交货并确认收入,公司完成经营目标的概率较大。

　　盈利预测:根据最新股本摊薄,预计公司2014-15年EPS分别为:0.70元、0.90元,对应于4月21日收盘价,PE分别为:19倍、15倍,估值较低,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:特高压建设低于预期;行业竞争加剧;其他。