券商评级：惊天逆转已完成 22股暴涨引擎启动

　　陕西煤业:13年吨煤净利30元,产量增长看小保当矿

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沈涛,安鹏 日期：2014-05-12

　　1季度业绩环比上涨102%,好于预期

　　公司13年实现净利润34.9亿元,同比回落45.7%,折合每股收益0.35元。其中单季度EPS分别为0.13元、0.14元、0.05元和0.03元。我们推算公司13年吨煤净利30元/吨。 公司2014年1季度实现净利润6亿元,折合EPS为0.06元,同比回落53.1%,环比上涨102.9%,好于预期,预计主要受益于成本控制得力。

　　13年自产煤售价同比降19%,自产煤销售成本同比降17%

　　公司13年原煤产量11649万吨,同比增长9.3%。其中毛利较高的彬黄矿区和陕北矿区产量分别增长17%和10%,而渭北矿区产量同比回落1.4%。 商品煤销量13167万吨(贸易煤销量3363万吨),同比增长14.4%,其中精煤销量同比增长24.4%。 公司13年商品煤综合售价315元,同比下跌14.6%;其中自产煤均价283元/吨,同比下跌19.2%,贸易煤均价408元/吨,同比下跌7.8%。公司13年商品煤销售成本208元/吨,同比下滑0.5%;其中自产煤销售成本245元,同比下滑17.4%。

　　预计小保当煤矿15年开始释放产量

　　预计公司内生产量增长主要来自:(1)14年增量包括:黄陵矿区200万吨,陕北矿区400万吨(红柳林煤矿、韩家湾煤矿),董东煤矿100万吨。(2)15-17年增量:小保当煤矿,产能为2800万吨,预计15-17年产量贡献分别为800万吨、1600万吨和2500万吨。

　　预计14-16年业绩分别为0.19元、0.22元、0.25元

　　公司13年销量的铁路占比为41%,同比下降5个百分点。我们认为公司未来的看点主要在于小保当煤矿的建设进度及铁路运力的改善。公司目前估值优势并不明显,但是短期经营亮点不多,我们给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　煤矿生产的安全隐患;集团资产较多,存在资产注入的可能性。