券商评级：惊天逆转已完成 22股暴涨引擎启动

　　欧亚集团:业绩符合预期,经营稳健增长

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐佳睿,梁江泽 日期：2014-05-12

　　欧亚集团(600697.CH/人民币 17.62, 买入)发布2014 年一季报:2014 年1 季度公司实现营业收入26.27 亿元,同比增长10.06%;归属母公司净利润3,968 万元,折合每股收益0.25 元,同比增长17.59%。公司扣非后净利润为3,912 万元,同比增长17.48%。公司业绩符合我们之前预期。

　　点评:

　　1. 一季度收入和利润增速稳健,基本符合公司全年目标:2014 年1 季度公司营业收入26.27 亿元,同比增长10.06%,增速低于2013 年4 季度的11.08%;归属于母公司的净利润3,968 万元,同比增长17.59%,增速低于2013 年4 季度的24.51%。扣非后净利润3,912 万元,同比增长17.48%,增速高于2013 年4 季度的16.13%。

　　公司 1 季度的收入和利润增速较为稳健,基本与公司年初制定的全年收入增长10%,利润增长20%吻合。从已披露的同行经营数据来看,公司经营业绩较为出众,我们认为主要是:1)得益于公司在吉林地区的垄断优势,老门店内生增长稳健。2)公司基本以自有物业模式连锁扩张,租金上涨影响不存在。3)公司租赁服务业毛利率极高,随着出租面积增长,业绩贡献加强。

　　2. 毛利率同比增长1.41 个百分点,期间费用率同比增加1.25 个百分点:毛利率方面,1 季度公司综合毛利率为16.99%,较去年同期同比增长1.41 个百分点。期间费用率方面,2014 年1 季度公司期间费用率同比增加1.25 个百分点至13.51%,其中销售、管理、财务费用率同比分别提高0.08、0.77、0.40百分点至3.99%、8.32%和1.21%,财务费用大幅增加,主要是由于本期银行借款利息支出增加所致。

　　3. 经营业绩稳健增长,维持买入评级:我们维持公司2014-2016 年盈利预测分别为1.88、2.43、3.03 元,以2012 年为基期三年复合增长率25.3%,维持6 个月目标价24.44 元,对应2014 年13 倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张,垄断优势明显、抵抗租金能力强。我们认为未来几年能够确保每年20%净利润增速的百货标的物屈指可数,长期看好公司的垄断优势和经营管理,维持买入评级。