券商评级：惊天逆转已完成 22股暴涨引擎启动

　　太安堂:背靠不孕不育大市场,全面布局中药产业

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：徐呈健 日期：2014-05-12

　　事件: 近期我们参加了太安堂公司调研,与董事会进行访谈,纪要如下。

　　点评:

　　2013 年经营概况汇总:公司实现营业收入7.85 亿元,心脑血管收入约1.5 亿元,不孕不育药类约1.5 亿元,皮肤病类1.77 亿元,公司还拓展了人参与中药材的经营,向上游延伸。公司在13 年完成了产业链的上下游延伸以及经营布局的优化,整合了宏兴的生产与经营,大幅提振宏兴经营业绩,由12 年7000 多万元提升至13 年1.5 亿元, 目前已经逐步形成了中药皮肤类药、心脑血管类药、不孕不育类药为主的产品结构,且公司13 年积极布局了中药饮片、人参种植、名贵药材的生产经营。

　　麒麟丸将通过适应症扩张使市场空间更上一层楼:麒麟丸是公司龙头品种,在不孕不育治疗领域内没有对手,市场空间完全取决于公司自主开拓能力。目前在北上广三大城市的重点二三级医院已经占据男科用药主流地位,共进入1000 余家医院,其中代理销售模式500 多家,自建销售渠道500 多家。如北京第三医院(中国第一例试管婴儿诞生地)去年销售1000 多万元,上海红房子医院、国际和平妇幼保健院等重点医院正在放量增长。麒麟丸目前推广范围仅为男科,未来将着重开拓妇科、保健科、计生所等科室,根据公司战略推广可以分为三段,分别为不孕不育、优生优育、养生保健,最终将麒麟丸适用范围推向大健康领域,获得品种最大价值。公司估计在男科领域3 个亿销售是阶段性市场容量天花板,妇科、计生所、保健科等部门未来容量将远大于男科,容量至少是男科的2 倍。主要因为可能导致出现妇科疾病的器官较多,适应症范围相对男科较为广阔。公司预计麒麟丸远期可达到10 亿元销售规模,成为重磅炸弹级品种。

　　加力宏兴心灵丸推广,心宝丸进入低价药目录:心灵丸是独家原研品种、国家保密工艺品种、宏兴为广东省著名商标,公司收购广东宏兴后整合销售资源,正在迅速放量, 公司估计远期市场容量将达5 亿元左右,将继续加力本品种销售。心宝丸进入低价药物目录,但公司表示不依靠进入低价药目录放量,公司正在进行进入基药目录的准备工 作,预期本品种市场容量上限在2-3个亿左右,属于产品线中的辅助品种。公司在心脑血管用药的销售战略为全部走代理模式,不会自建销售队伍。主要原因为流通行业渠道比较混乱,某品牌代理往往同时代理其他品牌同类产品,空增销售费用。

　　公司维持研发高投入,麒麟丸准备申报FDA:公司传统品种持续投入研发,麒麟丸、心灵丸、丹田降脂丸、宝儿康散等4个主要品种研发投入超过千万。公司认为在美国中医地位正在提高,麒麟丸在欧美不孕不育领域内没有同类西药对手,市场处于空白状态,目前公司正在准备FDA申报材料,预期通过5-8年进入美国市场。心灵丸目前正在8-10家医院进行样本量100例的临床。丹田降脂是09版医保品种,为保证医保目录品种需持续投入临床实验,公司预期本品种可达5亿元销售上限。宝儿康散正为进入医保做准备。重磅在研产品蛇脂参黄软膏生产批件正在申请中,下半年将迎CFDA生产检查,本品种零售价在50-60元,公司预期将成为10亿元左右大品种。

　　逐步进入人参产业:公司正在吉林布局人参产业,征地100-200百亩地做加工,并计划建立人参博物馆及人参市场。公司和双辽政府签定协议将人参博物馆迁至太安堂厂区内做当地旅游观光景点。公司在人参上初步计划只为解决生产成本,不为囤积。公司目前人参存货有所增加,在上海冷库储藏有几千万人参。

　　零售方面终端店及电商双管齐下:14年春节后公司完成对联华复星连锁药店的收购,目前上海共有46个店,明年计划扩张至70-80家。公司进入零售业主要为了掌握终端话语权及良好的广告效应、口碑效应,同时公司正在广东正筹备宏兴太安堂连锁店。未来计划将参茸和100多个自有品种进店销售。公司电商计划为O2O模式,线下零售药店销售处方药,线上电商主营otc饮片保健品种,预期可带来几千万新增收入。公司在综合考虑电商环境后,今年将收购成熟的医药电子商务平台,同时准备注册上海、汕头、宏兴三家电商公司,分管咨询、售后等服务。

　　通过本次定向增发实现战略布局:本次定增公司募资16亿元,可分为4个4亿元项目,(1)宏兴的生产建设:由于宏兴是潮州稀有的历史品牌,当地政府给予土地级政策的大力支持,公司在潮州东山湖工业区建立新厂区(2)投入连锁药店和电子商务(3)投入人参产业,包括吉林省的人参市场、博物馆、林地栽参种植基地等等。4、在安徽亳州建设饮片厂及物流中心。公司通过定向增发将逐步完成原有产能的扩张,以及在零售业及电子商务上的布局。