券商评级：惊天逆转已完成 22股暴涨引擎启动

　　双汇发展:屠宰放量、渠道发力及低成本原料储备致业绩增长

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孙霞 日期：2014-05-12

　　一季度业绩同比增长42.13% 2014 年第一季度公司实现主营业务收入102.42 亿元,同比增长5.5%;归属于母公司的净利润为10.78 亿元,同比增长42.13%;扣非后归属于母公司的净利润为9.6 亿元,同比增长31.68%;EPS 为0.49 元。

　　业绩增长主要来自屠宰放量和肉制品原料成本下降 一季度公司屠宰391 万头,同比增长38.5%;高低温肉制品销量40 万吨,同比增长7.43%。屠宰盈利主要靠量的规模扩大,预计一季度屠宰头均净利约60-70 元,同比略有上升。2013 年公司开始拓展渠道, 2014 年一季度网点相比上年同期大幅增加,渠道开始发力,生鲜冻品销量也随之增加。生猪价格自去年12 月份中旬以来一路下降, 目前已降至10.5 元/公斤左右,公司原料成本下降,一季度公司毛利率提高2.9 个百分点至22.14%。

　　一季度已计提7900 万存货减值损失 公司已经在10-12 元储备了约39 亿元的存货,对此公司一季度计提了7900 万元存货减值损失。若后期猪价提升,公司将冲回,确保业绩的增长。

　　首次给予“买入” 预计公司2014、2015、2016 年的EPS 分别为2.26、2.63、3.01 元,对应的PE 分别为16、14、12 倍。公司渠道开始发力,屠宰量放大、低成本原料储备及新产品开发将提升公司业绩,且公司估值具有优势,首次给予“买入”评级。

　　风险提示 肉制品行业爆发重大食品安全事故的风险;下游需求有可能低于预期。