券商评级：惊天逆转已完成 22股暴涨引擎启动

　　步步高:收购南城百货,成为湖南、广西两省双龙头

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：赵雅君 日期：2014-05-12

　　事件:公司发布公告,步步高拟以发行股份的方式、步步高全资子公司湘潭步步高拟以支付现金的方式购买南城百货100% 股份,本次交易的交易价格预计为157,578万元。

　　点评:

　　发行预案:本次预案包括发行股份和支付现金两部分。1)步步高向交易对方发行股份,购买钟永利、吴丽君、钟永塔、南海成长、金山山和年利达分别持有的南城百货73.66%、9.75%、2.44%、2.32%、4.88%和1.95%的股份(合计占南城百货95%的股份);2)湘潭步步高向南海成长支付现金用以购买南海成长持有的南城百货5%股份。本次交易的交易价格预计为157,578万元,发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价,即13.98元/股,发行股票的总数预计为10,708.09万股,湘潭步步高需支付现金约7,878.90万元。本次交易完成后,本公司的控股股东仍为步步高集团,实际控制人仍为王填先生。本次交易不会导致公司的控股股东或实际控制人变更。

　　加速“大西南战略”,成为湖南、广西两省双龙头。南城百货业务结构与步步高类似,拥有百货和超市门店38家,经营面积超过45万平米,是广西省商业龙头企业。交易完成后,公司的门店数量将增加约20%,门店数量达到191家,经营面积将增加25%,达到225万平米,公司规模优势将得到大大提升,从而增强公司的盈利能力。步步高深耕细作于湖南市场,是湖南省的商业龙头企业,2013年,公司正式启动“大西南战略”,并正式进驻了川渝、广西地区。此次收购,将在较短时间内完成公司在广西地区的布局。此外,由于南城百货在昆明已经拥有两家门店,使得公司业务版图扩展到云南。

　　交易PE(14年)为14.25x,低于公司目前的15.49x。南城百货2012年和2013年营业收入分别为26.86亿元和30.91亿元,归属净利润分别为1.32亿元和1.05亿元。根据评估,2014~2016年扣除非经常性损益后的净利润分别为1.11亿元、1.21亿元和1.33亿元,若实际盈利数不足预测数由交易对方补偿。按此盈利预测,标的资产南城百货估值为14.25x。步步高停牌前股价为13.07元,对应2014年动态PE 为15.49x。若收购完成,将增厚公司2014年EPS 幅度为3.89%。

　　盈利预测及评级:我们看好公司本次收购所带来的未来前景。由于本次交易尚需取得证监会核准后方可实施,我们暂不考虑增发部分对业绩的影响,我们预计公司2014~2016年EPS 为0.84元/1.02元/1.23元,本次不予评级。

　　风险因素:1、宏观经济增速持续下滑; 2、新开门店经营效率不达预期; 3、竞争加剧。