券商评级：低开高走显强势 15股低位机会涌现

　　皇氏乳业:布局日趋完善,发展前景广阔

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：崔励,张广荣 日期：2014-06-06

　　加码传媒不能简单理解为“上规模”基于目前二级市场对公司转型方向的疑问,这里首先对公司的发展逻辑进行阐述。过去两年,各类概念层出不穷,环保、传媒、手游等题材都曾一度被市场追捧。在此期间,据我们了解,公司并没有热血来潮,而是想扎扎实实的在乳制品领域谋求发展。然而,近一年,乳品市场发生了较大变化,国内大型乳企对西南市场的压迫感有所增强,尤其是在乳饮料方面。作为区域龙头,公司一方面继续坚定加强乳业新品推广力度,维持对广西市场的统治力,而另一方面,乳业并购浪潮正在袭来,区域企业若想实现中长期战略扭转,就必须提升规模、走出去,公司董事长参与增发、御嘉影视换股的决定就充分表达了交易双方对公司前景的乐观态度。结合乳制品行业的形势变化、管理层的实际情况以及自身对传媒行业较为了解等多方面因素,我们认为公司加码传媒业能够盘活自身发展思路,变被动为主动,坚持双业并举,实现战略扭转。

　　传媒业:内容+渠道格局已经形成公司之前公告收购的御嘉影视是一家定位精品剧的电视剧内容制作公司,《我爱男闺蜜》、《大男当婚》等剧口碑不俗,根据央视索福瑞收视率调查公司(CSM)统计的省级卫视黄金剧场电视剧收视数据显示,《我爱男闺蜜》在四大卫视播放收视率所占的市场份额合计位列全国第一;此次公司并购盛世骄阳和北广高清两家公司,内容+渠道格局已经形成,我们看好公司未来在传媒娱乐行业领域的进一步发展。

　　给予2014年目标价19.02-24.10元,维持“买入”评级乳业方面:预计2014年归母净利润6100万,按行业2014年市盈率中值35X计算,二级市场价值应为21.35亿元;影视方面:御嘉影视按2014年6500万业绩承诺计算,给予影视剧行业平均30倍估值,2014年市值应为19.5亿元;盛世骄阳的行业竞争力较强,按2014年对赌业绩6000万(归母3000万)、35倍PE计算,市值应为21亿元(10.5亿元);北广高清按2014年对赌业绩2000万(归母1000万)、30倍PE计算,市值应为6亿元(3亿元),加总后,我们认为公司2014年的合理市值为54.35-67.85亿元。另外,假设公司完成御嘉影视的项目后,将再次增发市值3.75亿元获取盛世骄阳的控股权,那么,市值应再减去3.75亿元,计算得出50.6-64.1亿元,按首次增发后股本2.66亿计算,给予二级市场目标价19.02-24.10元,维持“买入”评级。 责任编辑：风铃