小米等软硬件巨头频"牵手"布局智能家居 9股踏空后悔

　　科大讯飞:良工心磨砺 静听春江暖

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：长城证券 分析师：周伟佳 撰写日期：2015-01-14

　　投资建议

　　在苹果发布SIRI三年后的今天,语音行业愈发成熟,语音应用遍地开花,互联网语音门户的盈利模式逐渐成形。讯飞在这3年里,证明了自己的技术实力与市场能力,确立了中文语音门户霸主地位,同时取得了财务增长。在进一步优化了股权结构之后,讯飞将再次起飞。预计公司2014年至2016年EPS为0.55/0.89/1.42元,对应PE51/31/20倍,首次覆盖,强烈推荐。

　　投资要点

　　股权结构合理确保长期增长:近期公司增加科大控股与胡宏伟先生为公司一致行动人,合计持股达到总股本20.95%,高持股比例确保公司高管有足够动力。公司第二期授予的股票期权的行权价格为29.88元,接近现价,彰显公司信心。

　　行业门槛不断抬高:语音技术已经脱离了小打小闹的年代,需要大量的资金和人力的投入。讯飞依托中科大的学术实力和人力资源供给,拥有强大的研究团队。同时拥有多项业内唯一的产业资源,如国家863产业化基地、发改委“语音高技术产业化示范工程”、语音技术标准牵头制定单位等,享有“语音技术国家队”的政策待遇。可以说,讯飞将行业门槛提升到一个新的高度。

　　技术实力一统江湖:公司在中文语音行业积累了十几年,在普通话测评、呼叫中心,及语音云上亿用户中积累了大量的语音数据,对不常用语如专业用语和方言等等识别率逐步提高,难以复制。目前市场上其它中文语音相关公司,很多是讯飞的旁支,也有在讯飞系统上进行二次开发,真正的能与讯飞匹敌的对手,尚未出现。

　　语音应用遍地开花结果:行业应用上,在电信级语音平台业务具有垄断地位,在教育领域称霸语音教具和口语测评,在国安公安领域承建声纹库和声纹处理服务器。在互联网领域,公司把控了智能电视、OTT、国产智能机、嵌入式软件、车载、可穿戴和智能家居等等软硬件产品的语音入口。

　　估值略贵但值得拥有:在互联网入口尚未完全产生效益的情况下,公司仅凭现有电信、教育等业务,即可实现50%左右的增长,估值水平会迅速回落。更有互联网创新盈利模式储备,强烈推荐。