核电“走出去”战略步伐加快 万亿市场望爆发(附股)

　　中核科技：核电业务大幅增长，后续阀门订单有望显著提升

　　中核科技 000777

　　研究机构：东北证券分析师：龚斯闻，潘喜峰撰写日期：2014-08-21

　　报告摘要：

　　公司2014年上半年实现营业收入5.37亿元，同比增长10.26%；归属于上市公司股东净利润3628.68万元，同比增长16.12%；基本每股收益0.09元。

　　上半年核电阀门实现营收5738.30万元，同比上升48.90%，毛利率28.00%。目前公司在国内三代核电关键阀门研发制造领域处于领先地位，具备极高技术含量的主蒸汽隔离阀、AP1000爆破阀、CAP1400系列关键阀门等核心产品研发进展顺利，未来有望顺利实现三代核电关键阀门的国产化。用于核燃料提纯设备的核化工阀门，公司处于国内领先地位，上半年实现营收4301.59万元，同比大幅增长442.11%，毛利率44.41%，同比大幅上升5.70个百分点。

　　公司主要用于石油、石化、电力行业的特种阀门上半年实现营收3.28亿元，同比下跌5.72%，毛利率22.05%。公司与中石油、中石化等国内阀门大客户建立了长期战略合作关系，获取重点项目订单能力强，此外我们预计在LNG 超高压阀门、管线调节阀及海洋石油平台井口阀门等新高端产品领域公司有望陆续获得订单突破。

　　其他业务方面，上半年水道阀门实现营收8318.89万元，同比增长31.55%，该业务增长明显。铸锻件毛坯实现营收2435.71万元，同比增长14.34%，该业务实现稳步增长。

　　我们预计公司2014至2016年EPS 分别为0.19、0.22和0.25元。今年若干核电新项目将开建，核电短周期设备招标量将大幅增长，预计公司核电阀门订单有望实现高增长，后续一系列三代核电高端阀门产品颇具看点，公司石油、石化、电力行业特种阀门将维持稳定局面，后续新产品将形成新利润增长点。目前公司估值偏高，维持中性评级，但中长期来看公司各项业务潜力较大，值得重点关注。

　　风险：(1)核电项目招标不及预期(2)新产品市场开发低于预期。

　　上海机电：印包机械亏损超预期，电梯增速放缓

　　上海机电 600835

　　研究机构：国泰君安证券分析师：吕娟，黄琨，王浩撰写日期：2014-10-21

　　本报告导读：

　　受印包机械亏损大幅超预期，以及电梯增速放缓的影响，三季报低于预期。下调盈利预测与目标价，但是维持增持评级。

　　投资要点：

　　结论：公司2014] 年前三季度实现净利润7.42亿元、EPS0.73元，同比增长19%，低于预期，核心原因在于印包机械亏损大幅超预期，以及电梯增速放缓。预计2014-16年EPS 分别为0.96、1.17、1.47元，分别下调0.41、0.52、0.53元，目标价由30.4元下调至22.75元，其中每股含现金11.05元，维持增持评级。

　　印包机械亏损大幅超预期：之前我们预期2014年剥离国内印包机械业务后，全年将减亏至5000万左右，现在判断2014年全年亏损仍有3亿多，差距主要在于国内印包机械处置的人员分流等费用远超预期，以及美国高斯继续亏损。假设2015年完成剥离美国高斯，预计2015年仍有2亿左右亏损，2016年印包机械对总体业绩的拖累可终止。

　　电梯增速放缓：考虑公司维保业务进入30%或以上高速增长期，之前我们预期2014年全年电梯净利润增速超15%，现在看来只有5%左右，判断是由于产品结构或者高基数等原因，稳健起见，下调2014-16年电梯业绩增速至5%，预计2014-16年贡献的权益净利润分别为10、10.5、11.03亿元。

　　其他业务符合预期：依然保持15%左右的增速，预计2014-16年贡献的权益净利润分别为3.2、3.68、4.23亿元左右。

　　股价催化剂：与日本纳博合作进展，以及其他外延。

　　风险因素：主业增速放缓，转型业务动作缓慢。

　　江苏神通：核电订单迎来拐点

　　江苏神通 002438

　　研究机构：东北证券分析师：龚斯闻，潘喜峰撰写日期：2014-10-21

　　公司前三季度实现营业收入3.36 亿元，同比下降4.64%；归属于上市公司股东净利润4093.38 万元，同比下降12.47%；基本每股收益0.20 元。

　　受核电暂停影响，前两年公司核电阀门新增订单较少，公司存量订单大部分已完成交货，预计今年单纯的核电阀门营收或将有所下滑，但今年将是订单重大转折时间点，预计未来国内每年将新建约8 个核电项目，加上在建核电站大量投入商用带来的备件需求，2015年起公司核电阀门业务将再次迎来快速增长期。公司今年上半年已获得核电订单1.84 亿元，去年全年为1.64 亿元，订单增长强劲。

　　公司核电配套设备业务进展顺利，去年地坑过滤器交货两台，产品质量出色，获得了业主认可。今年公司地坑过滤器销售有望实现大幅增长，我们预计全年出货有望达到6 台，同时其他配套设备也将陆续实现销售。

　　公司冶金特种阀门产品结构不断优化，目前主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统，总体来看该业务未来将维持基本稳定格局。公司在火电、煤化工、LNG 液化天然气等能源领域的特种阀门已形成突破，去年已获四千余万订单，我们预计今年订单有望翻番，未来成为新的利润增长点。

　　我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.34、0.45 和0.56 元，对应上一交易日收盘价的动态PE 分别为48、36 和29 倍，目前估值稍有偏高，但今年公司核电阀门订单将迎来重大拐点，同时未来公司能源领域特种阀门也颇具看点，维持增持评级。

　　风险提示：(1)核电新项目启动不及预期(2)公司核电订单短期不能实现收入确认(3)能源设备开拓不及预期。