核电“走出去”战略步伐加快 万亿市场望爆发(附股)

　　久立特材：继续关注核电订单和特种合金材料

　　久立特材 002318

　　研究机构：国金证券分析师：杨件撰写日期：2014-10-29

　　业绩简述

　　报告期内，公司实现营业收入 20.96 亿元，同比下降3.15%；实现净利润为1.64 亿元，同比下降4.41%；EPS 为0.52 元，同比下降5.45%。

　　经营分析

　　三季度略低于预期。受制于下游行业投资放缓，Q3 单季营收、净利润同比分别下降5.51%、15.94%，总体略低于我们预期。我们分析主要有三方面：1)Q3 综合毛利率环比下降0.33 个百分点，显示在传统产品竞争激烈的背景下，主要业绩增长点高端产品产能未能充分释放。同时，在总接单量平稳的情况下，交货情况环比仍没有明显改善；2)研发和薪酬增加使得三项费用率同比提高了1.21 个百分点；3)虽然油气领域反腐影响逐步消退，但油气订单复苏在三季度末才缓慢显现，因而公司收入、利润占比相对较高的油气类产品订单、交货回暖未能完全在三季报中得以体现。

　　未来业绩仍可期。今年以来，受到石化系统反腐影响，公司经营呈现明显的订单好、交货差的局面。应收账款、存货均有不同程度增加，其中存货水平更是达到了历史最高水平。我们认为，在公司订单依然良好的情况下，随着反腐影响的减退，公司订单及交货回升有望在四季度及明年初进一步得到显现，整体业绩仍然值得期待。

　　关注公司特种合金材料的研发进度。此前，公司公告与永兴特种不锈钢共同投资设立有限公司，共同研发高品质特种合金材料及制品。我们认为此举将有助于解决公司研发新材料条件上的短板，丰富和优化公司高端产品结构，提升公司整体竞争力及盈利能力。建议密切关注。

　　核电管仍是重要看点。根据我们前期调研，咸宁、漳州等核电项目微观层面推进速度加快，而公司核电管业绩弹性大，我们测算其业绩弹性达0.24元/机组。我们判断公司将显著受益新一批核电订单逐步落地。

　　投资建议

　　预计公司 14、15 年EPS 分别为0.83、1.04、1.29 元，维持“增持”评级。

　　湖北能源：业绩受非经影响低于预期，继续看好公司发展，维持‘买入’

　　湖北能源 000883

　　研究机构：申银万国证券分析师：刘晓宁撰写日期：2014-08-28

　　14H1 EPS 0.19 元/股，低于市场预期。14 年上半年公司电力业务良好，发电量同比增长9.7%(水电4.8%，火电13.3%，风电3.3%)，但受煤炭贸易业务收入同比大幅下降61.7%影响，公司完成营业收入33.91 亿元，同比下滑5.2%，实现归属(上市公司股东)净利润5.09 亿，较上年同期下降12.9%，对应EPS0.19 元/股，同比降幅13.6%，低于市场预期。

　　贷款汇兑亏损是利润下滑主因。上半年受发电量同比增长和煤价下降影响，公司利润总额同比增长7.4%。但由于日元汇率波动，公司日元贷款汇兑损益由去年同期的收益1.41 亿元变为报告期的亏损0.32 亿元，导致火电板块整体盈利下降9.4%。如扣除汇兑影响，公司上半年可实现净利润约6.7 亿元，符合申万6.5 亿元的预期。

　　公司后期三大看点：1)新能源：公司拟成立全资子公司‘湖北能源新能源公司’，将加速推进新能源业务发展，后续有望超预期。2)天然气：第三轮页岩气探矿权招标有望于14 年年内启动，公司将是湖北省内页岩气区块最强有力的竞争者。上游资源的拓展，使公司不仅可以获得页岩气销售带来的盈利增长，还可享受提升自身管网的运输能力带来的盈利提升。3)内陆核电逐步开启也成为公司又一大看点，咸宁核电将为公司盈利带来大幅增长，成为公司‘十三五’后期稳定的业绩贡献点。

　　下调盈利预测，维持‘买入’评级。考虑煤炭贸易业务收入大幅下滑和日元贷款汇兑亏损等因素影响，我们下调公司盈利预测，预计14-16 年可实现营业收入82.4、87.9 和108.3 亿元，(归属上市公司)净利润15.3、15.0 和18.4亿元(15、16 年暂不考虑贷款汇兑损益)，对应EPS 分别为0.57、0.56 和0.69元/股(原0.64、0.58 和0.72 元/股)。公司作为省内唯一的综合性能源领域整合平台，将受益于本轮湖北省国企改革。我们认为，能否成功拓展上游油气资源是公司发展的重要一步，中游管网与上游资源的布局将会明显提升公司市场估值。内陆核电逐步开启也成为公司又一大看点，咸宁核电将为公司盈利带来大幅增长。长期看好公司成长，维持‘买入’评级。

　　浙富控股：收购梦响强音，业务酝酿转型

　　浙富控股 002266

　　研究机构：光大证券分析师：顾建国撰写日期：2014-07-03

　　公司简介：

　　浙富控股主业为大中型水轮发电机组的研发、设计、制造和服务，目前已通过收购梦响强音40%，并托管11%股权的方式实现对其控股；未来公司将实现业务转型，利润主要来自文化传媒业务。 梦响强音已获得The Voice、《中国好歌曲》、《中国好舞蹈》、《出彩中国人》等节目的独家品牌授权；开展演艺经纪、品牌授权、音乐娱乐营销、音乐版权运营、互联网衍生产业等业务。

　　长期看法：

　　国内娱乐需求方兴，艺人经纪市场潜力巨大；广告主品牌观持续升级， “内容即营销”将成潮流，娱乐营销、创新的娱乐模式面临发展契机；艺人经纪及其衍生产业开发领域将孕育快速成长的公司。 梦响强音以签约知名综艺栏目的艺人品牌为核心，通过引入成熟市场经纪团队等方式，强化经纪能力；并以打造具备完整产业链的国内第一音乐娱乐平台为愿景，开发多元业务。公司核心团队由行业资深人士组成； 在娱乐需求爆发期具有快速成长的潜力。

　　短期看法： 梦响强音持续积累灿星出品栏目艺人资源，推动演艺经纪与娱乐营销业务迅猛增长。互联网视频版权销售、与腾讯合作手机游戏、与淘宝旗下虾米音乐打造互动娱乐平台、数字音乐发行等互联网衍生业务全面开展。品牌授权业务已与华为手机、万达集团合作，2014 年收入将初现规模。

　　有别于市场的看法： 预测梦响强音2014 年销售收入8.4 亿，净利率27%，测算2014 年业绩2.27 亿，略超出2.2 亿业绩承诺。考虑到网络视频版权销售为高利润率业务，有望进一步带动业绩提升。

　　估值与评级测算公司持有 51%梦响强音股权后2014-2016 年备考EPS 分别为0.15、0.20、0.25 元。当前股价对应P/E 分别为49、37、20 倍，结合PE 估值与PEG 估值法，给予目标价8.7 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　业务转型失败风险；传统主业下滑风险；艺人出现负面新闻风险。

　　沃尔核材002130

　　公司是核辐射改性新材料的高新技术企业，专业从事核技术应用电子和电力新产品、新设备的技术研发、制造和销售，主导产品包括：热缩套管、热缩母排、热缩电缆附件、冷缩电缆附件、电缆分支箱等9大类2500多种产品，目前公司位居同行业国内第一、世界第二的领先地位。公司拥有全部产品自主知识产权和多项国际、国内发明和实用新型专利，通过ISO9001质量体系认证，多项产品均通过荷兰KEMA、美国UL、CUL等国内外认证，是国内首家取得UL的环保认证(RSCS)的热缩套管生产企业。