两大角度掘金水泥行业机会 5只个股潜力无限

　　宏源证券表示，降息周期下，需求回升和负债成本下移利好水泥股反弹。建议从行业整合以及一路一带两个角度关注水泥板块投资机会。主推海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、天山股份、祁连山等。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】工信部发布最新水泥行业规范条件 两大角度寻机会

　　【公司研报】海螺水泥：国企改革如虎添翼| 天山股份：土地补偿带来增长

　　工信部发布最新水泥行业规范条件 两大角度寻机会

　　1月30日，工信部发布最新《水泥行业规范条件(2015年本)》(以下简称《规范》)，新《规范》将替代原工信部颁发的《水泥行业准入条件》于2015 年3 月1 日起正式实施。新的文件强化了生产、环保、能耗、质量、安全等方面的标准约束。

　　《规范》在涉及新增水泥熟料产能上，不再规定人均产能上线，而再次强调坚持坚持“等量或减量置换”原则，且规定了新建项目必须兼顾协同处置和固体废弃物。在生产上，水泥建设项目应按《产业结构调整指导目录》要求，提高信息化技术与自动化水平。水泥熟料项目应有设计开采年限不低于30 年的石灰岩资源保障。

　　在清洁生产和环境保护上，水泥行业应符合国家发改委《水泥行业清洁生产评价指标体系》，《水泥工业大气污染排放标准》，建立主要污染物在线监控系统，并强调水泥熟料脱销率不低于60%等。

　　在节能降耗方面，水泥企业需统筹建设企业能源管理中心，单位产品能耗限额按《水泥单位产品能源消耗限额》执行。《规范》还规定年耗标准煤5000 吨以上的企业，应定期向工业节能主管部门报送企业能源利用状况报告。

　　宏源证券指出，新的规范文件强化了生产、环保、能耗、质量、安全等方面的标准约束，对行业门槛有所提升，有利于推动水泥行业转型升级，长远来看对行业是利好。

　　从行业基本面来看，1月中下旬，全国水泥市场价格逐步趋于稳定，水泥企业库存仍保持在70%以上，熟料库存仅50%，随着春节临近，企业不再热衷降价增量。水泥价格将以平稳为主。2014年全国规模以上水泥产量24.76亿吨，同比仅增1.8%。各省基建投资加大，预计2015年水泥需求有望触底回升。

　　宏源证券表示，降息周期下，需求回升和负债成本下移利好水泥股反弹。建议从行业整合以及一路一带两个角度关注水泥板块投资机会。主推海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、天山股份、祁连山等。(证券时报网)

　　海螺水泥：国企改革如虎添翼

　　内并外扩，行业领袖。作为过剩产能行业，兼并重组将成为未来若干年内水泥龙头实现规模扩张的主要途径。海螺拥有最低的负债率(3Q 净负债率11%)、最好的盈利和现金流、最高效的管理团队，兼并收购已经成为公司经营战略，目标每年增加3000 万吨产能，增速10%，主要依靠并购实现。除此之外，海外扩张亦是公司3~5 年内的重要战略，计划实现海外产能目标1000 万吨，主要区域在东南亚的印尼、越南、缅甸等国家，海外项目符合国家“一带一路”重大战略方向，盈利水平亦大幅高于国内。

　　国企改革，如虎添翼。安徽省国资委计划转变持股方式，直接持有海螺水泥股份，届时海创亦将实现直接持股海螺水泥，从而成为海螺水泥的第一大股东。如此股权变更是海螺深化混合所有制改革的重要一步，有利于未来进一步降低国有股比例，引入外部投资者，进一步优化股权结构，提升公司的长期竞争力；此外，随着海创成为第一大股东，将进一步增强管理团队的影响力，亦有利于未来提高分红比例、进一步激励员工等改革措施的出台。

　　15 年盈利前低后高，全年小幅增长。从基本面趋势来看，我们判断15 年上半年利润面临同比下滑的风险，下半年随着地产企稳带动水泥需求回升，盈利亦将企稳回升，全年实现小幅增长。我们维持14/15 年盈利预测，给出16 年盈利预测，对应每股收益分别为2.10/2.32/2.70 元/股，同比增长18.7%/10.5%/16.2%。

　　估值建议

　　海螺A 股对应15 年的P/E 为9.5x，P/B 为1.5x，处于过去三年估值区间(P/E 区间7~12x，P/B 区间1.1~2x)的中枢位臵附近。随着基本面预期的改善，市场利率下降的预期推动，我们上调目标估值到过去三年估值区间的上沿(12x P/E 或2x P/B)，上调A股目标价至28 元。海螺H 股当前股价对应15 年P/E 为9.5x，P/B 为1.5x，低于过去三年估值区间的中枢(P/E 区间8~13x，P/B 区间1.5~2.2x)，我们同样上调目标估值到估值区间上沿，对应13x P/E 和2.2x P/B，上调目标价至40 港元。上调A/H 评级至“推荐”。

　　风险

　　房地产销售和投资复苏不达预期，货币政策放松不达预期。(中金公司)