政策力挺航空发动机研发 万亿市场浮现

　　航空动力:业绩略超预期,未来在政策支持下将持续高速发展

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林 日期：2014-10-31

　　核心观点:

　　1.事件。

　　公司披露三季报,前三季度,公司实现营收159.13亿元,同比增长11.39%;实现归属净利润4.65亿元,同比增长88.75%;扣除后净利润3.45亿元,同比增长492.33%;前三季度实现每股收益0.26元。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)业绩略超预期,未来新机型的列装将带动发动机需求大增,持续高成长可期。

　　三季报略超预期,今年前三季度收入同比增11.4%左右,毛利率15.3%,去年同期毛利率14.9%,毛利率也实现小幅提升,达到16%左右。

　　公司的三项费用同比也小幅增长,销售费用、管理费用和财务费县分别同比增长5%、15%和3%。公司投资收益1.22亿元,比去年同期增加约9000万元,在一定程度上支持了利润的提升。不过公司的营业外收入比上年有所减少。

　　公司今年完成了对黎明、黎阳等发动机资产的收购,基本实现了国内发动机整机的整体上市。未来几年三、四代战机、轰炸机等新型航空装备将逐步列装,将带来可观的发动机需求。我们预计未来发动机需求数量将远大于近几年,公司在航空发动机整机处于垄断地位,未来高速成长可以期待。预计公司未来几年收入增速有望保持15%-20%以上的增速。

　　(二)航空发动机将受到国家政策支持,公司将是最大受益者。

　　我国航空装备主要瓶颈在于航空发动机,航空发动机的发展也越来越受到国家的重视。在十八大深化改革的背景下,航空发动机领域面临较强的技术升级和改革预期。公司作为航空发动机的最主要平台,将是发动机改革和产业升级的最大受益者。如果国家出台相关产业政策,将提升公司的中长期投资价值。

　　3.投资建议。

　　预计公司2014-2015年EPS分别为0.5和0.6元。按目前股价,今明两年市盈率分别为60倍和50倍左右,处于中等水平。考虑到航空发动机的巨大发展空间,以及可能面临的产业支持政策,维持推荐评级。