政策力挺航空发动机研发 万亿市场浮现

　　中航飞机:募资建设民机产能,利于军民机双线发展

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王超,梁铮 日期：2014-10-20

　　事件:

　　公司发布公告,拟非公开发行募集资金不超过30亿元,发行股票不超过2.5亿股,发行底价不低于13.21元。用于数字化装配生产线条件、运八装配、机轮刹车、关键零件、国际转包等项目的生产能力建设以及客户服务体系建设和补充流动资金。

　　评论:

　　1、“大飞机梦”是“中国梦”的重要部分,高端民用机长期发展势不可挡

　　《高端装备制造业“十二五”发展规划》中提出2020 年,国产干线飞机国内市场占有率达到 5%以上,支线飞机和通用飞机国内市场占有率大幅提高,民用飞机产业年营业收入超过 1,000 亿元。2014年习主席视察商飞,表示要扭转过去对飞机“造不如买,买不如租”的想法,显示国家大力长期投入民机产业,进军国际商用航空市场,实现三分天下的宏大设想。

　　2、募集资金提高民机产能,缓解军民混线压力 上市公司民机产品有新舟、运8系列整机,另外承担商飞C919飞机机身、机翼等,ARJ21飞机前机身、机翼、前起落架等生产任务,是商飞在国内最主要供应商。同时公司是国内军用战略大飞机的唯一生产基地,募投项目达产将有效缓解运-20未来批产带来的军机产能压力。

　　3、据媒体报道,运-20将航展亮相,首架机可能2年内交付空军 运-20最大起飞重量220吨,载重66吨,目前只有美国、俄罗斯和乌克兰具备200吨级以上运输机研制能力,欧洲A-400M载重只有40吨。保守估计未来国内总需求超过400架,我们认为,十三五期间运-20将转批产阶段,带来公司业绩爆发式增长。

　　4、重要民机产品时间节点临近 据媒体报道,C919将于2015年实现首飞,预计完成国内、国际适航认证,2020年实现量产;ARJ21预计2014年完成取证,2015年实现首架机交付;新舟700于2013年立项,预计2016年首飞,2018年实现取证。

　　5、业绩预测 预计2014年-2016年EPS为0.22、0.27、0.34,上市公司总股本为26.54亿,非公开发行不超过2.5亿,发行后总股本29.04亿,短期对EPS摊薄不超过10%,结合公司现金流改善效果,继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:公司民机产品开发及生产进度不达预期的风险。