政策力挺航空发动机研发 万亿市场浮现

　　宗申动力:顶层战略布局浮现,三大新兴产业启航扬帆

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,彭琪 日期：2014-12-08

　　公司12月6日发布对外投资公告:公司拟以自有资金出资人民币1亿元投资设立重庆宗申新能源发展有限公司,用于开展新能源动力产品的研发生产以及新能源投资并购项目的实施。新设立公司由宗申动力100%控股,我们认为集团、公司层面在无人机、通航、新能源汽车三大方向上已初步完成顶层架构布局。万事俱备,只需东风,维持公司“强烈推荐-A”投资评级,维持公司目标价15元;

　　再推新能源汽车产业布局,集团资产注入开始产生预期 在公司前期顺利进入无人机发动力项目立项研发(TD0无人机,天津内燃机研究所)、通航层面战略布局(2013年4月收购华安天成10%股权),以及新员工持股计划方案启动之后,公司进一步宣布,以自有资金出资人民币1亿元设立新能源发展有限公司,用于开展新能源动力产品的研发生产以及新能源投资并购项目的实施。据公开信息,宗申集团层面现有江苏宗申公司(由宗申集团及江苏淮海集团合资成立公司,主要致力于微型汽车系列产品、三轮摩托车、电动车的发展),主营业务定位与新成立新能源汽车发展有限公司存在同业竞争可能,参照其他存在同业竞争、最终以注入集团资产化解竞争矛盾案例,江苏宗申资产整体或拆分注入上市公司平台进程开始产生市场预期。

　　三大新兴产业启航扬帆,高位力推员工持股计划,彰显强烈信心 作为我国摩托行业两大龙头之一的宗申集团/动力开启转型之路是必然选择。伴随公司新业务的开展,我们预期公司在航空发动机、通航,以及新能源汽车三大新产业上的进展将成为公司未来三年业绩核心看点,公司进入业绩高增长期。近期公司高位力推的员工持股计划结+新能源汽车布局更加成为其市值助推器。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级,维持目标价15元。我们认为宗申动力在三大新兴产业上准备充分,集团资源储备合理,上市公司层面开始进入持续合作推进与收获期,公司未来三年开始进入业绩高增长期。预估14、15年EPS分别为0.38、0.52元,未来三年业绩年均复合增长达28%,对应15年的PE、PB分别为18.6、2.9倍,我们认目前市值仍未充分预期公司新业务对于未来的业绩增速及贡献,维持公司“强烈推荐-A”投资评级,维持公司目标价15元。

　　风险提示:摩托车行业存在下滑风险。