农资电商10只概念股个股价值解析

　　诺普信：收入高增长，净利润受一次性计提影响

　　类别：公司 研究机构：民生证券股份有限公司 研究员：范劲松，刘威 日期：2015-02-02

　　一、事件概述。

　　公司发布2014年度业绩快报，实现营业收入22.02亿元，同比增长26.88%，归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长10.23%。对应EPS0.28元符合市场和我们的预期。

　　二、分析与判断。

　　收入维持高增长，行业加速集中。

　　公司收入维持了高速增长的势头，一方面是农药行业本身增速较快，更重要的是如我们前期报告推荐的逻辑，土地流转和生态农业大背景下行业集中度加速提升，公司作为龙头，渠道、品牌和登记注册等核心竞争力明显，过去三年的渠道下沉帮助公司在此大背景下攫取市场份额。我们仍维持公司市场占有率有望从3%提升至10%甚至更高的判断。

　　参股公司诉讼是影响利润的主要因素，一次性计提不影响后续增长。

　　公司净利润增速低于收入增速的主要原因是参股公司江苏常隆被法院判决支付环境修复费用，虽然公司还会上诉，但财务上仍提前计提，对上市公司业绩影响4776万元。如果不考虑该一次性的因素，公司净利润实际增长37%。

　　推出员工持股计划彰显长期信心。

　　公司近期公告员工持股计划，募集资金总额上限为5,174万元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金。资产管理计划募集资金总额上限为15,520万元。计划按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额，公司控股股东卢柏强先生为该资管计划中优先级份额的权益实现提供担保，彰显了大股东和公司员工对公司长期发展的信心。

　　三、盈利预测与投资建议：预计14-16年EPS0.28、0.45、0.61元，PE为39、25和18倍，农药制剂行业空间巨大，生态农业带动产品向高效低毒低残留升级，土地流转加速行业集中，利好行业龙头市场份额快速提升。给予公司15年30倍PE估值，合理估值13.50元，维持强烈推荐。

　　四、风险提示：天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

　　金正大事件点评：与佳沃集团签订合作协议，农化服务为未来发展增添动力

　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2014-12-12

　　事件：

　　12月8日，公司与佳沃集团有限公司就肥料供应、使用及技术支持等方面签署了《合作框架协议》。

　　主要观点：

　　1。有利于公司产品销售与研发和农业服务水平的提高

　　协议内容主要包括：为佳沃集团及其关联公司(含关联种植基地)提供肥料产品，提供农化培训、现场指导、帮助其合理使用植物营养套餐肥料等技术服务。佳沃集团为联想控股的现代农业板块公司，是国内最大的水果全产业链企业，在海外及国内均有种植基地。

　　此次协议如顺利开展，将有利于公司开展高端肥料的销售，并且在与大型现代农业公司合作过程中，可以进一步提高高端经济作物用肥的研发水平与规模化种植户农业服务水平，使公司高端肥料龙头的地位持续巩固。

　　2。农化服务将成为公司未来发展的重要推动力

　　公司已成长为国内规模最大的复合肥与新型肥料生产与销售企业，目前国内农化行业需求增长缓慢，同时土地加速流转，加强农化服务是化肥企业再度成长的必要途径。

　　公司是国内化肥企业中重视农化服务的典型代表，2011年就成立农化服务队，为农户提供种肥同播服务；今年9月与诺普信签署战略合作协议；近期通过增发拟建设100个区域农化服务中心，将成为集测土配方、种肥同播、水肥一体化、信息服务等一体化的服务网络体系，总部农化服务中心则为公司注入“互联网”基因。

　　结论：

　　公司与佳沃集团签订合作协议，农化服务必将成为未来发展的重要推动力。预计公司2014-2015年EPS分别为1.13元、1.45元，对应PE25.6倍、19.8倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　原料价格大幅波动的风险；新型肥料市场推广的风险

　　史丹利：正式进军农业综合服务，继续看好公司转型发展

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 日期：2015-02-03

　　事件：公司公告称为顺应我国农业发展形势，结合土地流转现状和公司实际情况，拟出资5 亿元设立农业服务子公司，通过对外投资、合资合作等方式为种植大户、农业合作社、家庭农场等提供综合性农业解决方案。

　　土地流转率超四分之一，中央一号文鼓励现代农业：截至2014 年上半年，我国土地流转面积已达3.8 亿亩，占全国耕地面积的28%，达到2008 年土地流转面积的3.5 倍，各类专业种植大户达到367 万户，合作社达到98 万个。中央发布的2015 年一号文指出，要加快构建新型农业经营体系。要求引导土地经营权规范有序流转，创新土地流转和规模经营方式，积极发展多种形式适度规模经营，鼓励发展规模适度的农户家庭农场，完善对粮食生产规模经营主体的支持服务体系。

　　要求推进农业产业化示范基地建设和龙头企业转型升级。鼓励工商资本发展适合企业化经营的现代种养业、农产品加工流通和农业社会化服务。因此在市场形势和国家政策的双重东风之下，公司从原有简单的肥料供应商向农业服务商转型，延伸产业链和价值链，建立农业服务子公司提供综合性农业解决方案，我们认为是转型正当时。

　　涉足农业服务是大势所趋，看好公司转型发展：具体分析见下文。

　　复合肥行业分化已经开始，强者将恒强，继续看好主营快速增长：具体分析见下文。

　　站在农资变革的起点未来公司发展空间巨大，继续维持买入-A 评级：农资信息化和土地流转加速的背景下，农资的大变革时代已经到来，公司适时推出股权激励将显著提升管理层积极性，未来我们认为公司在农业服务和农资渠道的转型发展正当时，我们看好其未来成为综合性农业服务商和农资电商的龙头之一。我们预计公司15-16 年EPS 分别为2.19 和2.88 元，维持公司“买入-A”的投资评级，目标价50 元。

　　风险提示：单质肥产品价格下跌的风险、复合肥销量低于预期等

　　芭田股份：战略路径清晰，市场认知不足的预期差将会修复

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，张俊宇 日期：2015-01-26

　　事件：芭田股份发布公告，公司与南宁振企签署《战略合作协议书》，双方就创新品类“全产业链种植模式”，共建“品牌种植服务平台”，推进种植标准化、农资标准化、流通标准化等方面展开全面战略合作。

　　南宁振企被誉为“中国火龙果第一家”，专注种植15 年，建设有近2 万亩中国最大的火龙果基地，并带动农户数万亩的规模种植，打通了从种源到深加工的全产业链，是广西现代农业示范企业。双方合作要点主要包括：

　　1、 在广西共同建设火龙果品类的综合服务平台，改善小、散、弱的种植业态，联合更多机构，打通从种源到种植到加工到渠道的产业链，建立良性生态。芭田将协助振企，整合农资资源，优化农化服务，联合各经销渠道和金融机构，成为种植方案的最全面解决商。

　　2、在全省百万亩种植的规划下，双方将共同通过土地流转建设示范基地，同时创新组织模式，带动和服务种植大户和农户进行大规模化的品牌种植。

　　3、芭田将协助振企建立火龙果品类的信息化、物联网和数据平台，建设农技专家和农户合作组织的移动工作系统，建立电子商务对接系统，服务于产业的种植主体。

　　4、振企将协助芭田，运用其种植资源和影响力，推进芭田在其他品类的种植服务平台的建设。

　　5、双方将共同组建联合工作团队，推进种植服务平台的建设，在前期合作的基础上，双方将探讨走向更深入紧密的事业共同体。

　　我们认为随着芭田股份在内蒙古以及广西关于马铃薯、火龙果、甘蔗等作物的布局，公司呈现出的商业模式日益清晰。此前，二级市场对于芭田股份在土地流转、对外种植战略合作、参股金禾天成等一系列运作，只是认为公司在做目前农业领域最性感的事情，但是对公司未来真正的商业模式认知不足，因此我们认为公司当前股价里面存在对公司商业模式认知不足的预期差机会，随着南宁振企战略合作的落地，公司在公告中已经充分阐述了未来对于农资服务平台打造的战略布局，我们预计这个预期差将会逐步被修复，由此催化公司股价的上涨机会。

　　首先，公司未来的定位是农资综合服务商，而非种植企业；此外公司未来的扩张模式是轻资产模式，而非重资产。“品牌种植”是公司作为农资服务平台运营商的一个示范载体，而并非经营业务的全部。而且公司在品牌种植上，主要是联合大型的种植企业或者种植户，而并非亲自参与种植的生产经营，打造“全产业链种植模式”，芭田在此过程中提供的是农资服务、技术服务、生产信息服务和终端销售对接服务。

　　其次，公司品牌种植的布局，并非随意为之，看中的是品类聚集以及由此带来的农资服务的可复制效应。

　　如此次与南宁振企的战略合作，公司看重的是广西百万亩火龙果的种植面积，通过与龙头企业的对接，为其提供全方位的服务，形成示范，以带动广西火龙果产业的发展，最终使得其他种植户围绕在芭田农资综合服务的生态链周围，使得公司提供的农资服务、生产信息服务和销售服务等具有规模优势。同样，公司布局广西的甘蔗、内蒙古的马铃薯产业，均具备上述特征。

　　最后，移动互联的农资和农产品交易平台是最终目的。我们预计公司未来将通过土地流转、种植战略合作、与政府农技部门合作，多层次推进生产物联网、农业信息化、移动终端的布局。比如这次与南宁振企的合作，将建立火龙果品类的信息化、物联网和数据平台，建设农技专家和农户合作组织的移动工作系统，建立电子商务对接系统，服务于产业的种植主体。公司最终通过全程移动信息化的“生产管理、技术服务、销售服务、融资服务”，形成线上农资和农产品交易。

　　预计2014-2016 年EPS 分别为0.25 元、0.36 元和0.48 元，目标价14.09-14.40 元，维持“买入”，公司土地流转+农业信息平台不断推进，催化股价上涨，建议积极买入。

　　风险提示：土地流转带来的种植效益低于预期；信息化平台建设低于预期；化肥销售因天气等因素销售低于预期，并购事项不能获得审批通过风险。