农资电商10只概念股个股价值解析

　　新洋丰：弹性与成长共舞，电商提供助力

　　类别：公司 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：李辉，马太 日期：2015-01-29

　　近期我们调研了公司，与公司高管进行了交流。公司定向增发，瞄准新型肥料，符合行业发展大势，前景良好；化肥关税放松，磷肥出口向好，价格有望上涨，公司受益；试水电商，增添新动力，首次给与“强烈推荐-A”评级。

　　复合肥行业领军者。公司是国内第二大复合肥生产企业，年总产能达365万吨/年，产品涵盖尿基型、氯基型、硫基型、硝基型混合肥等六大系列200多个品种。经过多年的经营发展，公司建立了成熟的销售网络管理体系，销售区域已覆盖全国绝大部分地区，拥有经销商近3000家，涵盖零售网点近5万家。得力的营销驱动公司产品销量不断增长，2010-2013年公司复合肥销量年复合增幅为7.3%，我们预计2014年销量达255万吨，同比增长8.4%。

　　定向增发，发力新型肥料。2014年10月公司启动非公开增发，拟发行不超过1.13亿股，发行价不低于10.55元/股，募集资金投向：新建年产120万吨新型复合肥项目(一期80万吨/年)及年产60万吨硝基复合肥项目，预计项目将于2016年上半年投产。届时，新型肥料产能将进一步增加，产品结构进一步优化，市场覆盖面扩大，产品销量增加推动业绩增长。

　　成本具备优势，MAP涨价提供弹性。公司拥有175万吨/年MAP产能，居国内第一位，预计2014年产量120万吨，销量70万吨左右。公司配套年产320万吨低品位磷矿选矿能力，年产280万吨硫酸及15万吨合成氨装置，综合生产成本较低。2015年关税政策放松，预期出口增加，价格有望上涨。MAP价格每上涨100元/吨，公司EPS增厚0.091元(仅考虑外销)。此外，按承诺，待大股东磷矿形成开采规模之后，将启动资产注入，届时磷肥成本更具优势。

　　试水电商，拥抱新模式。互联网改变农业发展模式。农资企业可以借助互联网，打造电商平台，优化供应链流程，降低综合成本，提高运营效率和盈利水平。公司对农资电商保持密切关注，并成立专业化团队，积极探索互联网营销，更便捷的、有针对性的为农户提供农资产品解决方案，提高农业种植效率和农民种植收益。

　　首次给予“强烈推荐-A”评级。农业改革，种植业走向集约化，农资龙头崛起，公司市占率提升，成长性良好；磷肥涨价提供弹性；发展电商，提供新动力。预计2014-2016年EPS分别为0.91元、1.13元、1.44元，目前股价相应于2015年PE为15倍，估值较低。

　　风险提示：市场开发风险；项目进度风险；原材料价格波动风险。

　　辉丰股份：无线WiFi抢农村入口，助力服务站落地

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：张常新，姜天骄，李大军，程磊 日期：2014-12-15

　　淡季忙布局，期待明年开春收获季

　　我们跟踪农一网发展的关键节点分别在于：第一阶段：线下工作站、服务站落地，闭环打通；第二阶段：农药行业产品O2O闭环顺利运行；第三阶段：加入种子、化肥、农机等其他农资产品扩充品类，形成大农资电商平台；第四阶段：打造农业全流通平台；目前处于第一阶段。

　　通过跟踪近期农一网参加武汉、成都农博会的推广情况，我们认为工作站签约超预期是大概率事件，预计到12月底，工作站签约数量将超过600家。县级工作站依托其原有销售网络推广村级服务站数量将是下一阶段的重要跟踪指标。

　　无线WiFi等增值服务助力村级服务站落地

　　村级服务站解决最后一公里服务痛点，是闭环的重要组成部分。此次成都农博会发布了农村无线WiFi产品，建立农村无线入口，打通了农资电商信息流，我们认为此产品将助力服务站落地。

　　农一网商业模式下，服务站对于各参与方均具备价值：1)县级经销商：当前主要的盈利来源是销售返点，服务站可助其快速扩大销量；2)农民：通过服务站获取高性价比的农资产品，享受无线WiFi等增值服务；3)村级服务商：不新增成本情况下，获取工作站销售返点，未来可通过各类增值服务盈利。

　　主业提供安全边际，电商平台或将反哺

　　公司全面覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂这些农药细分领域，配套的农药中间体业务除满足自身生产还有很多用于外销，2013年外销的中间体贡献收入5.2亿(收入占比为25%)。公司现有主要品种都有广阔的市场潜力，其中产能具有较大放量空间的主要包括：杀菌剂里的氟环唑(现产能1700吨，去年销量900多吨，预计今年为1200吨)、咪鲜胺(现产能6800吨，去年销量3000多吨，预计今年增速约为20%，未来会更快)；除草剂里的辛酰溴苯腈(现产能7000吨，去年销量3000多吨，海外市场很大)；杀虫剂里的联苯菊酯(去年和今年产能为800吨和2000吨，今年新增的1200吨从下半年开始逐步放量).

　　电商平台引入优势农药企业进驻，通过服务下游农药制剂生产客户，进一步锁定公司未来订单，我们认为电商平台或将反哺传统业务，实现超预期发展。

　　投资建议

　　目前贡献业绩的仍是传统业务，我们预计2014年-2016年公司营收为24.3亿、30.2亿、38亿，同比增长16.5%、24.3%、26.1%，EPS分别为0.72、0.96、1.30，对应PE为39、29、21。我们认为，公司传统业务提供了安全边际，农一网为公司注入高弹性，在大行业和大趋势的背景下，公司具备独特禀赋和先发优势，看好农一网的巨大成长空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险

　　农业政策推出不及预期，线下工作站和服务站推广不及预期，竞争对手强势进入，农民用户互联网普及不及预期。

　　司尔特公司简评研究报告：拥抱互联网，进军农资电商

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋，王强，胡昂 日期：2015-01-23

　　投资建议

　　传统业务上，磷复肥行业景气，新增项目逐步释放，公司盈利将迎来爆发。未来公司将加强线上和线下相结合的销售模式，分享农资领域这一巨大的市场空间。考虑到磷肥的良好盈利、硫铁矿中锌、铜品位的超预期以及复合肥的销量快速增长，上调15-16 年EPS 分别至1.35 元(原为0.95 元)、1.89 元(原为1.44 元)，对应当前股价PE12.1x、8.7x。继续推荐。