新能源汽车产业迎来机遇 5股值得布局

　　上汽集团：维持买入评级

　　最新调整

　　出于对A 股估值的担忧，我们将上汽集团移出强力买入名单，但维持买入评

　　级。相应的，我们将基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格从人民币24.94 元调整至28.64 元。自我们于2014 年12 月5 日将上汽集团加入我们的强力买入名单以来，该股上涨了4.2%，而沪深300 指数上涨了7.8%，而且我们认为该股表现落后主要是因为A 股板块估值相对充分。

　　当前观点

　　我们仍看好该股的理由有：

　　1) 强劲的产品周期：

　　a. 上海大众：凌渡(2014 年11 月)、预计2015 年将推出桑塔纳掀背版/朗逸FL/新途安、预计2016 年将推出新帕萨特/新全尺寸轿车/新途观/新中型SUV；

　　b. 上海通用：预计2015 年将推出昂科威SUV 新入门款(配备更小型发动机)、新一代凯越/迈锐宝/赛欧掀背版、预计2016 年将推出新一代君越/GL8.

　　c. 上汽通用五菱宝骏：预计2015 年730 MPV 的销量将上升；预计2015 年将推出新的紧凑型SUV 560；

　　d. 上汽名爵/荣威：预计2015 年将推出MG CS SUV/MG3、预计2016 年将推出新550/荣威SUV.

　　2) 预计2015/2016 年每股盈利增速保持在11%/10%的稳定水平。

　　3) 根据公司2015 年2 月5 日公布的业绩预告，我们的2014 年每股盈利预测与公司公布的2014 年盈利基本相符。

　　4) 预计2015-2016 年股息收益率将持续保持在6%-7%的高位。

　　5) 中期内将实施的国企改革可能会增加管理层在上市公司的股份，因而能够更好的统一管理层和股东的利益。

　　我们将 2014-2017 年每股盈利预测调整了0%/4%/5%/7%以反映上述原因。根据最近期的A 股估值比率(历史中值)和调整后的预测，我们将基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格从人民币24.94 元调整至28.64 元。我们将上汽集团移出强力买入名单，但维持对该股的买入评级。上汽集团当前股价对应7.7 倍的2015 年预期市盈率，而A 股同业均值为10.6 倍。主要推动因素包括：2014 年业绩强劲；未来24 个月连续推出新产品。

　　主要风险：汽车市场竞争加剧导致价格下降；新车型销量低于预期。(高华证券)

　　宇通客车：大中轻型客车销量全线飘红

　　客车销量全线飘红。2015 年2 月，公司大、中、轻型客车销量均取得不错的增幅，共销售客车3,119 辆，处于同期历史高位，由于14 年2 月销量基数偏低，同比增幅超过40%。考虑到去年同期新能源市场低迷，估计本月新能源客车销量350 辆左右，带动公司销量增长。另外，由于公路客运近年持续表现低迷，我们判断客运公司已逐步缩减投运的客车数量，导致运力无法满足节前的客流暴增，估计客运公司春节期间会采购一部分客运客车，以应对节后的客流高峰。

　　客车是NOx 和PM 排放的重要源头，新能源化带来重大机遇。根据《2013 年中国机动车污染防治年报》，2012 年大中型载客汽车NOx 和PM 排放量分别占汽车排放总量的22.3%和18.4%，所有车型中排名第事，是重要的尾气排放源头。客车新能源化是整个社会的刚性需求。目前，新能源客车主要在公交和团体客车领域推广，公路和旅游客运市场也即将放开，新能源客车的市场空间巨大。假设新能源客车在客车市场的渗透率为30%，则年产销觃模将达7.5 万辆，贡献的利润有望超过50%，未来客车企业的利润增量将主要来自于新能源客车。宇通新能源客车市场仹额远超其传统客车，客车新能源化将进一步巩固公司龙头位置，拉开与竞争对手的差距。

　　盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间，考虑到公司零部件产业链更加完善，公司销售觃模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶，我们维持公司业绩预测，预计2014/2015/2016年EPS 分别为1.82/2.39/3.09 元，维持“强烈推荐”评级，目标价36 元。

　　风险提示：1)政策落实不到位，推广进度不能如期达标；2)宏观经济下行导致地方财政压力大；3)客车市场竞争加剧。(平安证券)