国务院已审议通过“水十条” 6股迎来重大利好

　　万邦达：继续做大综合环保平台

　　2014 年业绩同比增长36.5%。2014 年公司实现营收10.29 亿元，同比增33.3%，归属于母公司股东净利润1.92 亿元，同比增36.5%，每股收益0.82 元，加权平均ROE 为9.02%，同比提升1.15 个百分点。分红预案：10 股派0.6 元(含税)转增20 股。2015年1 季度业绩预告同比增长373%-403%至 0.96-1.02 亿元，主要源自零排放项目、陕西天元项目加快施工，昊天节能幵表。

　　2014 年原有业务增速放缓。2014 年工程承包项目收入5.07 亿元，同比下降14%，由于受国内经济和整治的影响，大型工程项目订单减少。托管运营业务实现收入1.57亿元，同比增长17%，源于中煤榆林托管运营项目、神华宁煤烯烃二期托管运营项目趋于稳定，形成新的业业绩增长点。商品销售业务实现收入1.32 亿元，同比增长207%，来自于为华北石化化工项目及神华400 万吨煤制油项目供货量较大。总体来看，原有业务实现营收同比增长4%，相比2013 年96%的增速大幅放缓。

　　昊天节能贡献20%营收和26%的净利润。2014 年公司收购昊天节能，新增保温管件、保温直管及油气防腐保温管道等业务，4 季度开始幵表，贡献营收2.09 亿元，占公司总收入的20%，实现利润5106 万元，占比27%，毛利率31%，提高整体盈利能力。昊天节能2014 年利润较4600 万元的业绩承诺高出11%，显示良好的发展势头。

　　技术研发实力雄厚。公司研发高浓度污水零排放技术、多层碟盘过滤器等项目，新增煤化工高盐水正渗透膜技术研究及示范应用，腈纶污水CBR-R 处理技术研究项目等，已取得预定成果，未来将加速商业化运营带来新的业绩增长点。

　　2015 年工业水处理业务将重回快速增长。2014 年签署神华宁煤烯烃高盐水零排放BOT 项目、陕煤集团神木天元化工BOT 项目，规模6.01 亿元，加上前期工程项目收尾，工程业务收入将重回快速增长。随着在建BOT 项目逐步转入运营，托管运营业务还将持续增长。

　　公司未来发展主要看对外收购与产业链延伸。2014 年公司通过定增收购昊天节能、增资控股缙纬环保，启劢外延式扩张战略。近期公司不昆吾九鼎投资合作成立环保产业基金，作为“大环保”业务收购的平台，顺应政府鼓励的PPP 模式，利用外部资本力量加快对外收购步伐，进一步做大综合环保平台。公司不安徽芜湖市建设投资有限公司签署PPP 模式项目合作协议，进行总额约30 亿元的环保基础设施项目投资，延伸产业链至城镇水处理市场。未来公司将丌拘泥于工业水处理业务，加大环保综合业务布局，进一步分散原有业务客户过于集中的风险，同时增加新的业绩增长点。

　　盈利预测：预计公司2015-2017 年EPS 为1.13、1.46、1.75 元。看好公司外延式扩张，构建综合环保业务平台，充分受益于水十条带来的市场需求释放，给予增持评级。

　　风险提示。项目进展丌达预期。(民族证券)

　　先河环保：营收利润增加业绩符合预期

　　营业收入大幅增长48.95%，主要受益于《大气污染防治行动计划》的落实推进，公司大气监测产品实现较大幅度增长和运营收入同比大幅增长。存货18859.5 万元，同比上升62.49%，主要是行业正处于高景气度中，潜在未来销售增多，订单备货，库存商品存量增加所致。

　　三费和应收账款控制得力。销售费用、管理费用、财务费用分别为3387.82万元、4275.48 万元、-264.56 万元，同比增长16.89%，50.87%和-56.05%。应收账款为25993.06 万元，较去年年底7521 万元，主要是订单增加所致，账龄集中于1-2 年，风险可控。

　　单季度营收利润双双大增长。2014 年第三季度，公司实现营业收入10198.13 万元，同比增加43.62%；实现利润总额2644.46 万元，同比增加21.39%；实现归属于母公司的净利润2306.23 万元，同比增长21.44%。

　　通过并购发展壮大依然是公司未来的发展之路。环境监测行业门类众多，每个子行业所处的行业生命周期不尽相同，靠单一产品很难做大做强，公司这几年一直致力于兼并，收购美国CES 公司，拟收购科迪隆和广西先得，作为不断变化的公司，我们认为公司依然有兼并购可能性。

　　盈利预测：暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.26、0.35 和0.48 元/股，考虑到公司近几年持续的对外扩张，节能环保趋势下公司空气检测系统以及水质检测系统需求依旧旺盛，而运营服务以及区域性的拓展也将增强公司成长能力，我们维持对公司“推荐”评级。(长江证券)