干细胞临床研究开闸 重点关注10只个股
来源:东方财富网内容部 作者:佚名 2015-03-30 13:47:19
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冠昊生物:主业稳定增长,平台价值逐步显现
类别:公司 研究机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李鸣,项军 日期:2015-02-17
投资要点
事件:近日,冠昊生物公布了其2014年年报,报告期内公司实现营业总收入1.90亿元,较去年同期增长12.97%;归属于母公司所有者净利润5010万元,较去年同期增长23.49%,EPS0.41元。公司拟向全体股东每10股转增10股,派发1.0元(含税)。公司预告2014年一季报净利润预增0%-30%。
点评:公司的年报业绩符合我们此前的预期。
硬脑膜稳健增长,护创膜、胸膜快速增长:公司自有产品中,生物型硬脑(脊)膜补片保持了稳定增长,全年实现收入1.58亿元,同比增长3.87%;无菌生物护创膜、胸普外科修补膜及B型硬脑(脊)膜补片均实现快速增长,同比增长35.16%、57.29%和609.71%。同时,公司代理的进口产品——颅内压监测仪及引流针取得产品注册证,并实现代理收入,使得代理产品全年增长87.32%。公司脑膜建产品销售在过去几年经历了快速的增长,主要在于强生公司的类似产品已经在国内做了比较充分的学术推广,公司随后只需要简单的通过比较性产品推广就能快速的进入市场进而放量。鉴于目前相关手术中生物型硬脑膜补片的渗透率还有一定的提升空间,未来公司产品有望保持稳健增长。此外,公司生物型组织补片的发补材料已经于2014年底提交,预计2015年上半年有望取得注册证,该产品主要用于女性胸部整形等领域,市场空间较大,随着相关渠道的构建,该产品有望为公司贡献可观收益。
ACI+细胞技术服务,新业务开展顺利:2014年,公司新拓展的细胞治疗技术平台建设取得了显著进展。公司人源细胞标准化生产平台建成面积达1,200㎡,并全部通过GMP现场认证。在此平台上,软骨细胞治疗开始临床应用并实现收入,目前已在广东的2家医院应用于临床,并完成6例ACI手术,根据回访资料,部分踝关节软骨缺损修复患者、膝关节软骨缺损患者术后3个月MRI显示手术效果良好。公司在四季度加大了对医院的开发,预计2015年一季度将会有10家医院开始应用,年底前开发30家医院,计划1-2年内在全国开发30-50家骨科医院,2015年销售收入目标达到1,000万元以上(在前期由于有较大投入,生产车间的运行和维护需要固定的运行费用,因此短期内对盈利的贡献相对有限)。此外,公司收购后推出的免疫细胞储存业务受到市场关注和股东客户的积极参与,“免疫细胞细胞银行”及“存健康”等全新生命与健康理念得到初步认可,目前定价为10万元/份(套餐包括1万元高端体检和4万元相关保险),部分签约客户已经完成细胞采集、检测合格正式开始储存。公司的免疫细胞存储业务目前已与国内几家营销策略公司接触,初步规划在广州、北京、上海之外的区域引入服务商,但是采集、存储、冷链运输环节是由公司来做质量控制,以确保符合GMP要求的存储品质。
同时公司也广泛征求专家、医生意见,给存储客户提供一套定制化、高端地针对肿瘤的体检服务,包括高端医学检测(存储者是否罹患肿瘤)、健康体检(通过基因测序的方式来测试罹患肿瘤的可能性)等服务。
新品研发稳步推进,平台价值逐步体现:ACI及细胞储存项目之外,公司还有许多在研项目,包括优得清的人工角膜项目,聚生医疗的PEEK项目,再生医学公司的干细胞项目等。其中,人工角膜项目推进顺利,全年完成全部临床试验入组病例72例,已获得的数据显示术后脱盲率好于方案设定要求,预计今年的六、七月份即可进入注册审请程序,如果医疗器械特别审批程序进展顺利,有望在年底获批。此外,公司在研的耐吸收型的透明质酸凝胶(用于整形美容领域,目前市场上的透明质酸大多为3-6个月即被降解,公司的在研产品降解周期则在半年以上)已获取型检报告,进入临床试验前期。公司成立的项目子公司,在政策的范围内未来也会积极推进干细胞治疗领域的相关研究,特别是在多潜能干细胞领域(CiPS细胞)与国内多家研究机构进行深入合作,相关人才激励方面也有所准备。未来,公司将继续围绕生物材料平台及细胞治疗技术及产品两大平台,沿着再生医学领域寻求合适的投资标的进行投资及研发。
财务指标稳健:全年来看,公司主要产品的毛利率都有所下降,其中核心产品生物型硬脑膜补片下降了2.32个百分点,整体毛利率也下降了1.55个百分点,我们估计主要是由于公司持续进行营销改革所致。相应的,从费用情况来看,由于主要产品由服务配送逐步转为代理分销,全年销售费用率较去年有显著降低(对销售收入的增速也有一定影响),报告期内公司发生销售费用6012万元,较去年同期有所下降,销售费用率同比下降了5.04个百分点。公司期末应收账款3343万元,同比增长15.27%,整体较为稳健。当期经营性净现金流为6545万元,显示出良好的盈利质量。
盈利预测:我们认为公司核心产品硬脑膜补片产品未来有望维持稳定增长,胸膜补片产品通过针对性拆证工作的顺利推进,有望打开新的成长空间,真正实现放量;ACI及细胞储存技术的引进和临床应用也会在近期对公司业绩形成支撑;人工角膜等新产品研发持续推进,组织工程和细胞治疗技术平台的技术优势未来有望不断孵化出新产品。我们预计公司2015-2017年EPS为0.51、0.63、0.78元,目前估值较高,鉴于公司所涉业务为生物医学材料领域较为前沿的领域,具有一定稀缺性,我们给予公司“增持”评级。
风险提示:新产品获批及销售不达预期。
开元投资:零售拐点已现,医院腾飞可期
类别:公司 研究机构:浙商证券股份有限公司 研究员:程艳华 日期:2014-12-31
双主业协同渐入佳境
公司零售业务已形成“四城五店”的店面布局,百货门店均位于城市的核心商圈,自有面积占比达70%,销售额西安市场占有率为20%以上。公司医疗业依托高新医院,主打神经内科、产科和普外等高盈利的科室,净利润复合增速达到50%以上。未来公司经营重心将转移到医疗服务上,筹建西安国际医学中心和投资汉氏联合进入肝细胞领域为拓展重点。
经济增长和区位优势提高城市发展潜力
随着西咸一体化步伐加快和关中经济区向东西南北扩展,西安有望迎来跨越式发展。作为国家级产业园区,西安高新区将成为西安最强劲的经济增长极,2020年面积扩展至200平方公里,人口达到250万人,消费潜力巨大。
业绩驱动因素
1、钟楼店逐渐体现重装后的内生增效,经过1-2年的经营,其盈利状况可以达到前期高点,然后再有2-3年的高速成长期。2、高新医院通过增加自主收费比例、调整住院病源结构、提高病床占用率和周转率、拓展高毛利科室等手段使盈利保持20%以上增长。3、经过品牌调整后,随着毛利率的提升,西旺店和宝鸡店净利润增长率有望保持在40%和20%以上。
与大众不同的看法
1、钟楼店重装后盈利水平两年内达到历史高点;2、高新医院成熟后净利率水平有望达到30%以上,未来盈利增长仍然有一倍空间。
风险
门店人工费和租赁费上升等;高新医院运营成本提高。
成长性好,标的稀缺,给予买入评级
预计2014-2016年营业收入为38.36亿元、43.01亿元和48.24亿元,分别同比增长7.57%、12.13%和12.17%。零售和医疗业务的经营效率均有较大幅度的提高,实现净利润2.32亿元、3.87亿元和3.71亿元,分别同比增长91.32%、66.42%和-4.19%(其中主业增速为39.03%、36.06%和21.90%)。暂不考虑增发摊薄,对应的EPS分别为0.33元、0.54元和0.52元。总体来看,公司业绩增长的确定性强,扩张潜力巨大以及三甲医院的稀缺性,给予买入评级。
长春高新:布局正当时,生物制药领域中国创造好标的
类别:公司 研究机构:华创证券有限责任公司 研究员:张伟光,于洋 日期:2015-02-13
独到见解
公司作为国内生物医药行业领先的企业之一,在重组蛋白类药物研发上技术领先,先后布局了针对矮小症、不孕不育、抗肿瘤和免疫调节用药,同时在疫苗和传统中药上均有涉足,业务构成以医药为核心(重组蛋白、疫苗、中医药三驾马车)、房地产为补充平台型企业。2015年注定将是公司业务重整扬帆起航的重要一年,在经历了2014年前后的两次事件影响和金赛药业销售模式的重构后,2015年将伴随:长效生长激素四期临床稳步推进、新产品的持续获批、“十二五”的收官和“十三五”的规划前瞻,在新一届的董事会带领下,公司经营将迎来新的起点,转折元年,布局正当时。
投资要点
1。重磅品种持续丰富,创新为王。2014年长效生长激素面世,成为公司在重组蛋白药物领域的重大突破,随之而来的2015年,公司布局的新产品获批速度有望加速:重组人促卵泡激素、重组人胸腺素α1等重磅级别的产品将持续丰富公司的产品线,创新带动公司未来业绩持续高增长,2015年是开花结果的丰收之年,和随之而来的市场投入相比,发展空间才是我们最为关注,布局在爆发前正当时。
2。医药主业持续强化,多平台突进。公司目前已经形成了以重组蛋白药物(金赛药业)、疫苗(百克生物)和中成药(华康药业)为代表的三个细分医药发展方向,通过各自相对独立的平台打造专业能力强、管理方式清晰的平台型医药集团。通过“二级管理、三级经营”的投资管理模式,实现集团和各子公司的协同,管理模式清晰。
3。布局前沿研究,打造国内领先的生物药企业。公司积极布局国内外领先技术,先后参股荷兰Mucosis B.V。公司25%股权,获得关于Mimopath@技术和SynGEMOR TM的相关专利(粘膜接种疫苗相关技术)在中国的独占许可及在亚洲的非独占许可;增资西安爱德万思,向生物医学工程(生物功能材料、医疗器械等)等相关领域拓展、延伸,为公司长远发展进一步夯实基础。
4。管理层重构,改革一触即发。公司新一届董事会换届完成,金赛药业总经理金磊当选董事,释放出积极信号;同时大股东于2014年9月初在二级市场增持公司股票80.0516万股(增持均价为97.25元/股,增持金额为7780万元,占总股本的0.61%)。大股东增持一方面提升对公司的控股比例,另一方面公司重磅产品陆续上市,股价低估,2015年将是公司经营业绩的转折元年,显示公司管理层对未来经营的信心。同时,随着首批央企改革试点的积极推进,试点央企所引发的巨大示范效应将有望带动地方国企改革的热潮,公司有望借助此次国企改革解决多年的难题,充分释放经营活力。
5。投资建议:“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS为2.53/3.16/4.05元,对应的PE为36X/28X/22X,我们分析认为金赛药业重磅产品长效生长激素获批市场空间大,水针和长效搭配能够有效提升矮小症的就诊率。金赛、百克产品储备较多,未来产品线得到完善,后续产品能够支撑公司的长期发展,长期看随着长效生长激素、促卵泡激素两个大品种的逐步获批,护航公司长期发展。2014年年受事件影响公司业绩出现一定调整,但是随着重磅产品陆续上市和不利因素的逐渐消退,长期发展继续看好,维持“推荐”评级。
风险提示
1、公司改善管理等运作方案具有不可预测性影响公司股价表现。
2、招标降价超预期及新产品获批进度低于预期风险。
3、国企改革速度不及预期风险。
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