干细胞临床研究开闸 重点关注10只个股

　　友好集团：“一带一路”有望带来资产重估机会

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛，林浩然，童兰 日期：2015-01-07

　　投资要点：

　　投资建议：上调目标价至13.0元、上调评级至增持。公司是“一带一路”战略受益商业股，作为区域商业龙头具备大量核心地段自有物业，近年来由于经营低效导致市值与资产价值严重倒挂，我们认为近期涉房融资政策放松及产业资本举牌频现，在国企改革大环境下可能为公司带来价值重估机会。公司NAV重估值64.2亿元，综合考虑企业变现意愿及变现成本等，给予一定估值折价，上调目标价至13元(对应40亿市值)、上调评级至增持。

　　“一带一路”受益商业股，国企改革大背景下有望享政策性红利。

　　由于为国家级战略规划，“一带一路”题材近期受资本市场热捧。乌鲁木齐是“一带一路”重要一站，作为当地国企且为区域商业龙头，友好有望受惠相关政策性红利并藉本轮改革实现经营效率改善等。

　　自有物业价值凸显，产业资本虎视眈眈，大股东存增持可能。百货门店多位于城市核心商圈，由于具备缺血性资产价值高企。近期随着涉房融资政策放松，重资产零售企业一二级市场估值有望融合，相关个股将迎来价值重估机会。友好集团坐拥44万平米自有物业，NAV重估值达64.2亿元，较目前市值溢价超过100%。近期茂业系举牌银座股份(次日银座控股股东应对性增持1.15%)，从而引发市场对重资产企业关注。友好与银座可比性较高，同样有望受产业资本青睐。

　　乌市国资2014年11月13日增持3.61%，并公告“不排除未来12个月继续增持”。考虑友好商业地位及目前市值水平，我们认为乌市国资近期可能继续增持以巩固控股地位。

　　催化剂：一带一路政策性红利释放；股东增持或产业资本举牌

　　风险提示：电商冲击影响盈利效率；新开店致费用剧增。

　　复星医药：探索混合所有制医院办院，加快医疗服务布局

　　类别：公司 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：张同，李珊珊，徐列海 日期：2015-01-29

　　探索混合所有制医院办院。复星拥有雄厚的资本实力以及在医疗服务领域投资的成熟经验，齐一院为齐齐哈尔市最大规模的公立医院之一，是黑龙江省西北部地区最大的集医疗、预防、科研、教学、康复为一体的医疗保健中心和急诊急救中心，拥有省级重点专科9个，市级重点专科20个，市级重点学科梯队20个，省级中医重点专科2个，医疗品牌优势享誉省内外，编制床位数1500张。此次强强合作，是公司探索混合所有制医院办院的重要举措，有利于进一步完善公司医疗服务业务的区域布局，推动公司医疗服务业务的发展。新医院定位于特色医疗，实现大专科、小综合，并将按照“三级甲等医院”标准建设，董事长由上海医诚委派人员出任，院长由齐一院院长兼任。

　　双方拟共同成立一家药械公司。上海医诚拟占51%的股权、齐一院拟占49%的股权；药械公司将主要负责对齐一院及新医院的药品、器械、耗材、设备供应链进行统一管理，通过集中采购方式提高议价能力、降低齐一院及新医院的医药器械采购的成本。

　　预计未来在医药工业和医疗服务领域有扩张预期。“内生式增长、外延式扩张和整合式发展”的战略发展模式使复星成为国内最具国际化视野的医药集团之一，我们预计公司未来在医药工业和医疗服务领域有持续扩张预期。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：预计医药工业保持稳健增长，未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破，预计14-16年EPS1.04、1.25、1.49元，PE20、17、14倍，维持审慎推荐-A评级。

　　瑞茂通：拓展金融服务，打造全牌照供应链金融企业

　　类别：公司 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：卢平 日期：2015-03-05

　　随着中国金融市场改革的深化，金融服务不断创新，国内供应链金融市场以年均25%左右的速度迅速成长，煤炭行业由于持续不景气，中小煤企资金需求强烈，公司抓住机遇积极布局供应链金融产业。公司目前已拥有保理、融资租赁以及银行牌照，并积极搭建全国性煤炭电子交易平台，助力金融业务的展开，公司净利有望快速增长，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　2014 年前三季度营业收入同比增长39%，维持高速增长。公司前三季度实现营业收入52.63 亿元，营业利润2.58 亿元，净利润2.51 亿元，同比分别增长39%、18%、10%。

　　2014 年煤炭行业持续不景气，公司煤炭贸易规模逆势增长。2014 年公司进口煤炭432.6 万吨，成为国内第十大煤炭进口商，预计全年实现煤炭贸易量2100 万吨。

　　郑州兴瑞开始贡献利润。2014 年上半年公司与郑州兴港投资合资成立的郑州兴瑞实业公司实现营业收入16.5 亿，净利润306 万，前三季度贡献利润1825万。随着注册资本增加至10 亿，郑州兴瑞有望依托空港管委会的背景迅速做大，成为郑州空港开发区最大的供应链管理企业，预计15 年兴瑞实业可贡献利润5000 万。

　　全面布局供应链金融。14 年公司将天津保理公司增资至9 亿元，按照最高10倍杠杆计算，保理规模可达90 亿，由于公司煤炭进口贸易采用远期信用证结算，可大量获得国外低成本的资金用于国内保理业务，保理业务有望成为公司未来新的利润增长极。此外公司还积极成立融资租赁公司，参股新余农商行并成为后者第一大股东，多方位拓展融资渠道。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。随着公司贸易规模的不断扩大，我们预测未来公司供应链金融服务收益将会迅速增加。预估每股收益15 年0.66 元、16 年每股收益0.75 元，给以目标价区间25-30 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级；风险提示：供应链金融业务进展低于预期。(中国证券网)