钢铁行业转型计划谋定 十股或轮番爆炒

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　　大冶特钢：业绩优异的高弹性特钢龙头，具备转型预期

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-03-24

　　业绩简评。

　　公告2014年度实现营业收入73.53亿元，同比降1.15%；归属母公司股东净利润为2.68亿元，同比增32.92%；基本每股收益为0.60元，较上年同期增32.74%。

　　经营分析。

　　业绩持续改善。公司在Q2、Q3净利润同比大增的基础上，Q4单季净利润继续同比增长23.02%，延续良好增长态势。14年公司综合毛利率达到10.52%，同比提升0.96个百分点，为近几年来的最高水平，显示公司产品盈利能力的持续改善。

　　产品调结构、高端扩产能。公司近年来盈利能力的提升主要来自产品结构的调整、高端产品持续放量以及管理水平的提高：1)传统产品对周期行业依赖性较大，近年来减少碳结钢销量，增量以轴承钢、齿轮钢、锅炉管坯、弹簧钢及高温合金等销售为主，且产品在航空、航天、兵器系统、核电等高端领域上扩大应用；2)内部管理上，实行性价比采购，合理利用价差，并实施标准件零库存、社会库存和总包等采购模式，多途径降低采购成本和库存水平，通过降本降耗、节约增效累计降本创效4572万元。

　　优质特钢公司，长期看好。公司作为国内特钢龙头，在技术、产品、管理等各方面拥有较强竞争力，与同类型公司相比，存货、资产负债率等各类财务指标优异，长期看好。此外，公司作为铁路用优特钢领域的绝对龙头，对铁路依赖性较高，随着近年来铁路投资的强劲表现，以及“一带一路”战略实施，公司业绩增长的确定性更高。

　　转型预期。依照我们前期逻辑梳理，大股东背景实力雄厚的上市钢企最可能发生转型，如南钢股份(复星集团)、杭钢股份(杭州市国资委)等。而公司大股东为中信泰富，资产实力雄厚，且拥有诸多优质资产，不排除公司后续转型的可能性。另外，公司自身在特钢领域如锻件、高温合金等方面也有进一步扩张的基础和实力。

　　投资建议。 　

　　预计15、16年EPS分别为0.90、1.08元，目前估值仅为13倍PE，且有转型预期，维持增持评级。