钢铁行业转型计划谋定 十股或轮番爆炒

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　　三钢闽光：受制于建筑材品种结构，全年业绩下行　

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-02-17

　　事件描述。 　

　　今日三钢闽光发布2014年年度业绩快报，报告期内实现营业收入180.22亿元，同比下降6.61%，归属母公司股东净利润0.32亿元，同比下降40.65%，按最新股本计算，2014年实现EPS 为0.06元。

　　据此推算，4季度公司归属母公司股东净利润0.51亿元，按最新股本计算，对应实现EPS0.10元，同比下降24.13%，环比增长109.65%。

　　事件评论。

　　受制于建筑材品种结构，全年业绩下行：公司产品以棒材、线材等建筑用钢为主，虽然新投产的80万吨优质圆棒轧钢产线(主要品种为螺纹钢，工业圆棒)产能释放致使全年产量增幅较大(估算增幅达11%)，但受地产下行及公司市场局限于福建地区影响(全年福建地区螺纹钢跌幅超过全国钢价平均水平)，公司2014年收入同比依然下滑6.61%。同时，在销售单价下跌程度较大及生产经营周转的影响下，即便原料价格有所下跌，但依然致使公司全年综合毛利率同比下降，成为公司全年业绩同比下滑的主要原因。另外，从公司全年营业利润同比降幅超过收入来看，不排除公司在价格持续下行背景之下计提存货跌价损失加大。根据公司目前盈利水平，我们测算吨钢净利润仅约3.57元，在公司历史上和行业横向比较中均处于较低水平。

　　4季度业绩环比改善：4季度公司业绩同比季节性下滑，但环比来看有所改善，可能主要源于地产销售季节性回暖，其中福建地区回暖程度相对更大所致，相比于北京、上海及武汉地区4季度螺纹钢价格环比均下跌，福建地区4季度螺纹钢价格环比基本持平。

　　预计2014年、2015年EPS 分别为0.06元、0.08元。维持公司“谨慎推荐”评级。