医药生物：原料药价格整体疲软 推荐2股

　　建议重点关注有环保成本转嫁能力以及有产业升级能力的企业。

　　维生素类价格暂未回暖：主要维生素类原料药的最新报价为VA 价格106元/kg，同比下降35.76%，环比下降3.64%；VE 价格43 元/kg，同比下降48.19%，环比下降4.44%； VB2 价格125 元/kg，同比上涨4.17%，环比下降3.85%；VD3 价格130 元/kg，同比上涨62.5%%，环比下降3.70%；VC价格28 元/kg，同比环比均持平；VB5 价格58 元/kg，同比下降59.2%，环比持平。维生素价格整体变动不大，景气度依然不高，短期内也没有快速回暖的迹象，维生素行业已经由过去的“黄金时代”进入到“迫切生存时代”。

　　抗菌素类价格较为平稳：青霉素工业盐最新价格为65 元/BOU，同比上涨13%，环比持平，为近年来的高点，带动下游相关品种7 –ACA 的价格回升至650 元/Kg，7-ADCA 价格小幅回升至355 元/Kg，6-APA 价格为180 元/Kg，阿莫西林价格为190 元/Kg，整体较为平稳。景气度较高的品种是硫氰酸红霉素，报价在320 元/kg，同比上涨18.52%，环比上涨6.67%，未来还有一定的上涨预期。

　　激素类价格保持低迷：755 元/Kg，同比上涨4.14%，环比基本持平；双烯1250 元/Kg，同比上涨2.44%，环比基本持平；地塞米松醋酸钠12250 元/Kg，同比下滑14%；黄体酮2550 元/Kg，同比下滑5.5%。随着皂素的大起大落，激素行业整体开始走向成熟，供需越来越趋于平衡。

　　肝素价格底部徘徊：肝素当前的出口平均单价为4645.10 美元/kg，依旧处于近年来的低谷。我们预计肝素价格继续向下的空间已经不大，短期内或将有所反弹，但肝素行业整体产能过剩的局面难以改变。

　　投资建议：原料药行业受全行业产能过剩的影响整体景气度不高，从今年来看，除个别品种外，整体回暖的概率不高。尤其以前的一些盈利大户如VE 的垄断格局已经打破，未来企业转型将成为主要看点。我们建议重点关注有环保成本转嫁能力以及有产业升级能力的企业。如海正药业、华海药业等。

　　相关个股研究

　　海正药业：看好重磅在研品种的未来空间

　　转型推进中，短期业绩承压。 公司 14 年收入 101 亿，增 17%，净利润 3 亿，增 2%，扣非净利 1.8 亿，下滑 17%， EPS0.35 元，经营活动净现金流 5.7亿，远超净利润， 表现优异。 海正辉瑞特治星供货受限，受此影响 15 年 Q1预告净利下滑 100%， 全年预计收入 100 亿，净利 2.77 亿， 下滑 10%。

　　子公司增长稳健，电商表现靓丽。 子公司海正辉瑞收入 50 亿， 净利 5.1 亿，均增长近 15%，销售队伍增加了近 1000 个品规的覆盖。 省医药公司收入 41亿，增 22%，其中商业板块 38 亿，增长 24%，电商板块云开亚美收入近 9000万，增 152%，表现靓丽。

　　合同定制增长较快，核心制剂品种快速放量。 原料药收入 17 亿，增 3%，其中合同定制收入 3.7 亿，增 34%。制剂收入 16 亿，增 8%， 重点品种腺苷蛋氨酸收入 2.25 亿， 增 34%；硫酸氨基葡萄糖 1.5 亿， 增 42%。

　　在研重磅产品丰富， 成长空间看好。 安佰诺已通过技术审批和注册批与 GMP检查二合一现场核查。公司抗 CD20 单抗、抗 CD52 单抗、 光敏剂 HPPH、降胆固醇新药 HS-25、 AD-35、海博非明、 重组人胰岛素等多个品种研发陆续取得进展，为公司制剂转型奠定了坚实基础， 长期成长空间看好。

　　盈利预测： 我们认为公司品种储备丰富且质地优秀， 海正辉瑞平台价值突出。公司转型稳健推进，短期业绩承压，随着在研重磅新品逐渐上市， 成长空间明确。 看好公司制剂转型前景， 预测 15-16 年净利增速-10%、 36%， EPS0.29、0.39 元， 维持强烈推荐。 风险提示： 业绩波动风险，新品研发风险。(招商证券)