新材料行业迎机遇 掘金六大投资主线(附股)

　　久立特材：中长期前景仍可期待

　　业绩简述

　　公司发布一季报，报告期内实现营业收入为5.61 亿元，同比降8.79%；实现净利润为0.31 亿元，同比降35.92%；EPS 为0.09 元。同时，预计公司2015 年半年度净利润同比下降0%-30%，上年同期净利润为1.05 亿元。经营分析

　　Q1 业绩同比继续下滑。受国内宏观经济下行及行业下游投资放缓的影响，公司Q1 业绩同比继续下滑， 环比来看， 略有好转( 净利润环比增19.23%)。其中，综合毛利率较去年同期大幅下降3.89 个百分点，存货与应收账款均处在历史较高水平。我们判断主要有两方面原因：一是传统产品同质化竞争依然激烈，产品利润空间受到明显挤压，特别是收入、利润占比相对较高的传统油气类产品受到油气领域反腐影响较大，交货情况不达预期；二是公司募投项目产能释放趋缓，作为主要业绩增量的高端产品产能的尚未充分释放也对公司生产经营造成一定的影响。

　　显着受益核电重启。在辽宁红沿河核电站5、6 号机组正式核准开工宣告核电正式重启之后，近期，“华龙一号”正式获批，意味着核电开工速度有望加快。此外，在“一带一路”背景下，也为核电等高端装备“走出去”迈出了重要一步。我们认为，核电产业链将迎来重要发展期，核电用管受益核电重启有望迎来需求爆发期。公司作为国内核电用管制造领域的领跑者，拥有诸如690U 型管、外套管、C 形传热管等拳头产品，凭借以往供货经验和核心技术产品，有望充分受益核电管需求爆发。

　　继续看好中长期发展。公司作为高端特钢中代表性公司之一，在管理、核心技术、产品壁垒和创新实力上都具备极强竞争优势。如我们前期观点，从公司自身层面看，16 年开始才是业绩真正的爆发期。首先，传统主业14 年增速缓慢，15 年即使恢复增幅也仍受限，至16 年大幅改善的确定性则较高；其次，拳头产品690 U 型管预计15 年开始拿单，16 年才真正进入业绩兑现期，预计16-18 年将是U 型管实质上贡献业绩增量的关键年份；再次，高温合金冶炼业务考虑2-3 年的产能建设及爬坡期，其贡献利润增量的时间段正好也是16-18 年；最后，四代堆及核动力用钢其需求爆发也更偏长期。

　　投资建议

　　由于Q1 继续低于预期，小幅下调盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.80、1.12、1.57 元，维持“增持”评级。(国金证券)

　　宝钛股份：看不见的增长

　　公司发布 2014 年年报： 报告期内， 公司实现营业收入 24.81 亿元，同比增长 4.58%；实现营业利润 506.75 万元，实现扭亏；实现归属于母公司所有者的净利润 1192.91 万元，同比增长 2.27%，基本每股收益 0.0277 元，符合市场预期。

　　看似没有的大幅增长： 虽然看上去公司的净利润没什么变化， 但报告期内钛行业景气度较低，具有代表性的海绵钛价格触底，公司为此计提了4551.44 万元的存货减值准备( 13 年仅计提了 170 万元)。报告期内，公司实际的盈利情况有了大幅改观。

　　高端钛材继续发力： 报告期内公司钛材相关业务营业收入增长 16.73%几乎回到了 12 年水平，而销量增速则仅有 5.18%， 不计宝钛华神(海绵钛)的影响，公司钛业务毛利率提升 0.85 个百分点。 我们推测公司产品中高端钛材的比例有所增高，公司盈利水平已经得到改善。报告期内公司在核电、深海探测等方面获得突破，我们认为， 15 年公司的高端钛材比例仍会继续提高。

　　钛价仍有上升空间： 海绵钛价格已经从去年 8 月的 4.4 万元/吨上涨至目前的 4.9 万元/吨，由于大部分海绵钛企业的生产成本在 5 万元/吨以上， 唐山天赫、 遵义钛业以及抚顺钛业都已经处于停产和半停产状态，其余海绵钛企业也都处于亏损边缘，无意扩大生产。 而钛材需求很有可能在“一路一带”的带动下出现超预期增长，钛价可能出现上涨。公司年报披露存货17.76 亿元，折合海绵钛约 2 万吨，钛价上涨对公司盈利的影响极为明显。

　　钛带发力在即： 钛带是纯钛的新一代产品，一旦量产， 超薄钛板( 0.3-1mm)的成材率可以由目前的 60%左右提升至 80%-90%，届时在防腐蚀领域钛的应用成本将铜相当，部分替代铜将成为可能。 公司的钛带项目已经进入关键阶段， 成材率仍在逐步提升中。合资企业法立诺的核电用钛管( 2014年通过核电认证)就已经使用了公司的钛带产品。

　　3D 打印仍在推进： 报告期内公司与王华明团队、北航工业技术研究院、海宝合资成立的增材制造技术研究院是目前市场上产业链最完整(宝钛提供钛材，海宝制粉，王华明团队和航材院打印)，盈利模式最确定(主要面向航空航天系销售)的 3D 打印标的。目前已经完成了工商注册登记并取得企业法人执照。

　　盈利预测： 我们预测公司 2015-2016 年的 EPS 分别为 0.30 元和 0.39 元，对应 30 日收盘价 21.19 元，公司的动态 P/E 分别为 72 倍和 54 倍。 15 年钛行业出现改善是大概率事件， 公司作为钛行业龙头其盈利或将在行业改善中得到大幅提高， 维持公司“增持” 评级。

　　风险提示： 经济下滑的风险， 钛价继续下降的风险。(方正证券)