新材料行业迎机遇 掘金六大投资主线(附股)

　　金发科技：改性塑料龙头迎来快速增长

　　点评：

　　库存跌价导致业绩下滑，主营业务态势良好。公司是我国改性塑料的龙头企业，产品主要用于汽车、家电等领域。公司的主要原材料为PP、ABS等石油基树脂，其成本价格与原油价格密切相关。2014下半年国际原油价格大幅下跌，公司全年计提了1.26亿元的存货跌价损失，是业绩下滑的主要原因。此外汇兑损失大幅上升，同比增加了5423万元，是业绩下滑的另一重要因素。

　　从收入情况看，公司主业经营态势良好。2014年公司实现收入160.94元，同比增长11.56%，实现各类产品销售95.6万吨，同比增长20.84%，显示出了良好的增长态势。公司作为国内改性塑料的龙头企业，产品系列完整，在业内具有较强的竞争力，推动了销量的快速增长。在车用改性塑料领域，公司实现销量31.2万吨，连续3年增速保持在25%以上，明显高于国内汽车行业10%左右的增速。在家电领域，公司紧跟家居行业趋势，主抓行业龙头企业，电视、空调等行业主要大客户市场份额保持年均20%以上增长。两者共同带动了公司传统改性塑料业务的快速增长。

　　原料跌价效应一季度开始显现。2014年公司综合毛利率14.34%，同比下降0.66个百分点。近年来公司为拓展市场，采取了比较积极的市场策略，因此对毛利率带来一定的冲击。一季度公司综合毛利率17.87%，环比提升3.92个百分点，同比提升3.15个百分点。毛利率大幅提升一方面是由于目前行业竞争格局基本稳定，公司的市场策略有所调整。另一方面原材料价格下跌的效应也开始体现。预计未来原油、塑料等大宗商品价格总体维持低位，公司盈利能力有望较2014年大幅提升。

　　新材料业务成长空间广阔。生物降解塑料是公司未来主要看点，公司目前拥有3万吨完全可降解生物塑料产能，已取得了欧洲、美国、澳洲等国认证，成为欧洲市场第二大供应商。我国各类塑料废弃物造成的白色污染形势严峻，替代空间广阔，仅薄膜就在千万吨级别。公司可降解地膜在耐老化和周期可控技术方面已取得较大突破，未来有望在新疆等地实现快速推广。碳纤维材料方面，公司已掌握T300、T400级别生产技术。2014年公司在人才队伍与平台搭建、关键技术攻关、产品开发与产业化等方面取得了里程碑式的成绩，建成了年产12000吨的连续纤维增强热塑复合材料生产能力，开发了多个高性价比热塑复合材料产品。未来公司将重点推动碳纤维在在消费电子、耐压管道、交通运输、汽车等行业的应用，成长空间广阔。

　　搭建供应链金融平台，带来新的盈利增长点。公司于3月20日公告，3月20日成立了珠海金发大商供应链管理有限公司，进军供应链金融领域，将产业资本与金融资本实现有机结合。一方面公司利用其分布全国的仓库资源和成熟的物流体系，为上游供应商提供仓储服务，并通过线上平台协助买卖，线下物流组织配送。另一方面，利用其丰富的上下游资源和银行资源，为客户供应链金融服务，致力于为上下游客户提供应收账款抵押融资和库存质押融资等服务。此外，利用其拥有期货交割仓库和海内外现货渠道的优势，开展仓单串换等场外业务，为客户提供异地提货和标准品串换非标准品的便利，同时提供现货仓储、物流配送和仓单质押等增值服务，同时为客户提供优质的信息咨询服务，搭建供应链服务平台，实现新的盈利模式。通过整合上下游供应链资源，公司有望成为塑料领域的供应链金融服务领军企业，开创新的盈利增长点。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2015、2016年EPS分别为0.39元和0.46元，以4月22日收盘价10.26元计算，对应PE分别为26.31倍和22.30倍，上调投资评级为 “买入”。

　　风险提示：新业务推广进度不及预期，油价大幅上涨。(中原证券)