新材料行业迎机遇 掘金六大投资主线(附股)

　　南洋科技：成长加速在即

　　太阳能背材膜产能负荷提高及合并东旭成8-12 月份报表，推动2014 年年报业绩增长。报告期公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响，销售收入略有下降。但2.5 万吨背材膜项目达产，负荷逐步提高到80%，销量增加。同时下半年并入国内光学膜领先企业宁波东旭成2014 年8~12 月份报表。

　　公司与并购的东旭成协同发展，将占据国内光学膜市场制高点。1)全球光学膜市场约800 亿元，属于高毛利市场，大部分被日韩台企业垄断，国内光学膜产品一旦实现量产将打开巨大的进口替代空间。2)宁波东旭成在国内光学膜行业处于领先地位，其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平，增亮膜进入调试收尾阶段，即将向韩国LG 批量供货。公司收购东旭成，跟公司的光学膜基膜协同发展，大幅提升公司未来的成长预期。

　　太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口，国产化的进程加速，预计2014 年国内产能占比达到30%左右，与70%(国外厂商产能占比)的太阳能组件产能相比存在较大的缺口，仍有很大的进口替代空间。公司背板基膜成功导入市场，产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可，并培育了苏州中来等一批优质高端客户群，供货量逐步提高。2.5 万吨太阳背板基膜扩产项目，产销量稳步增长，目前达产率达到80%以上。随着未来新增5 万吨产能释放，市占率将大幅上升，将成为公司盈利的稳健贡献点。

　　锂电隔膜即将量产供货为公司提供业绩弹性。公司年产1500 万平方米锂电隔膜生产线在试产供货；年产9000 万平方米锂电隔膜项目设备已完成安装，进入调试阶段，2015 年二季度试产。随着9000万平米项目投产，将成为公司未来业绩的最大弹性来源。

　　维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展，内涵式增长和外延式增长并举，增长潜力显着。预计公司2014-2016年EPS 为0.08、0.46 和0.75 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。募投项目达产不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新产品推广不确定的风险。(国海证券)

　　开尔新材：订单有望进入增长快车道

　　一季度归母净利润增速11.9%：公司公告2015 年一季报，实现营业收入1.18 亿元，同比增长13.9%，归母净利润0.26 亿元，同比增长11.3%，利润增速下滑。我们认为这一方面取决于空预器改造市场迎来空歇期，另一方面公司由于产能瓶颈主动放弃了一些订单。截止至3 月末，公司尚未执行完毕的1000 万元以上的合同额总计4.30 亿元，高于公司2014 年后三个季度结算金额。

　　空预器新建及配件更换市场启动，看好低温省煤器与幕墙业务：随着空预器改造步入尾声，公司进入空预器改造空歇期，但由于空预器第一批改造集中在2012 年，2015 年有望进入新建及配件更换高峰期，弥补改造市场。同时，公司2014 年在低温省煤器业务方面有所突破，随着环保趋严，我们看好该业务的订单获取。幕墙产能有望于2015年末2016 年初迎来投产，定增项目也将于2016 年迎来投产，有效解决公司产能瓶颈问题，公司订单有望进入快速增长通道。

　　应用领域拓宽趋势仍在，“需求创造”特性突破成长天花板束缚：我们仍然看好搪瓷材料的“需求创造”特性，看好下游应用领域的不断拓宽，看好未来在烟囱、管道等领域的突破，维持公司无成长天花板瓶颈的看法。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22 元。我们预计公司2015 年-2017 年的净利润增速分别为39%、55%、67%，成长性突出；公司定增价格16 元/股，大股东参与，彰显对未来发展的信心。维持公司买入-A 的投资评级及6 个月目标价22 元。

　　风险提示：低温省煤业务低于预期、幕墙业务低于预期。(安信证券)