通信行业：更新报告-国企改革的星星之火正在燎原

　　


　　通信行业的国企改革大幕已经拉开。 中国联通与中国电信合并的市场预期短期难以证伪。而从此前发牌虚拟运营商、设立铁塔公司开始，电信行业新一轮改革的势头渐起，运营商作为行业核心，有变革也是情理之中。

　　我们认为，国企改革将使上市公司和管理层利益趋于一致，增强国企的经营活力。 2014 年高鸿股份、烽火通信、光迅科技推出股权激励计划； 2014 年海格通信、 2015 年特发信息均向管理层增发募集资金。我们认为，通信行业国有企业改革的大幕已经拉开，后续有望迸发出较大的投资机会。

　　市场对通信行业国企改革的预期不足。 在 2014 年和 2015 年的通信行业年度策略中，我们均将国企改革作为重点方向，并成功推荐了高鸿股份。但转型之年，通信行业在“互联网+”的驱使之下，投资机会精彩纷呈。因此，通信行业国企改革的投资机会反而一直被市场所忽视，未能呈现板块效应。

　　近期在央企改革主题行情持续发酵之下，中国联通、长江通信、东方通信等国有企业市场表现优异。我们认为，我国的通信行业尤其是通信设备业具有全球竞争力，但是国有企业处于相对弱势地位，亟需通过国企改革增强管理层的动力。

　　关注通信行业四大国有集团，推荐特发信心、光迅科技、高鸿股份。通信行业除运营商外，国有集团包括大唐系(大唐电信、高鸿股份)、特发系(特发信息)、普天系(上海普天、东方通信、东信和平)、武邮系(烽火通信、光迅科技、长江通信)。重点推荐标的包括：①特发信息(外延并购进入军工通信领域，管理层参与股份增发)；②光迅科技(预计 2015 年一季度光器件业务高景气)；③高鸿股份(电信科学院持股比例低，有望成为大唐系国企改革先锋)。受益标的：东方通信(银行 ATM、信息安全业务布局全面)。

　　催化剂： 央企改革进一步加速，国企经营活力提升。

　　风险提示： 中国联通与中国电信合并被证伪。