国防军工：关注催化剂 推荐10股

　　中国船舶：业绩超预期，关注集团资产整合

　　业绩高于预期

　　公司2015 年一季度实现营业收入67.4 亿元，同比增长13.32%；实现归属母公司净利润1.24 万，同比增长349.87%，对应EPS0.09元。

　　净利润大幅增长：主要是因为远期合约交割收益增加，使财务费用大幅减少，从而提高了利润。

　　发展趋势

　　民用船舶行业持续低迷，关注行业整合和拆旧造新。受宏观经济低迷影响，目前船舶市场依然处于双过剩局面，新接订单虽然有所好转，但是船价仍处低位，距离2007 年的高点仍然有很大的差距。未来行业整合是大趋势，拆旧造新也会在一定程度上缓解船舶企业的困境。

　　关注国企改革和两船集团资产整合。公司控股股东中国船舶工业集团是国内十大军工集团之一，集团在华东地区仍有大量优质资产，沪东中华造船厂和江南造船厂更是优质的军工造船厂。中国船舶重工集团则涵盖了船舶制造行业28家优质研究所资产和四大军船厂。未来两船集团存在资产整合预期，不论单独整合还是一起整合，对公司都存在正面影响。

　　盈利预测调整

　　我们上调公司2015/2016 净利润预测至3.8 亿/6.6 亿元，对应EPS0.28 元/0.48 元，上调幅度为145%/99%。

　　估值与建议

　　预计公司2015e/2016e P/B 分别为4.2x 和4.1x，考虑目前可比公司2015e P/B 中值为4.4x，上调目标价至60.0 元，上调幅度50.0%，对应2015 年P/B 4.65x，维持“中性”评级。

　　风险

　　船舶行业持续低迷；资产整合存不确定性。(中金公司)