非银金融:关注风格切换下的补涨机会 推荐5股
来源:方正证券 作者:佚名 2015-05-25 12:13:28
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华泰证券:O2O战略初见效,港股募资进行时
事件:(1) 公司发布 2015 年 1 季报, 1 季度实现营业收入/净利润49.1/20.1 亿元,对应 EPS0.36 元,同比增 154%,高于之前预期。(2)公司港股首行不超过 16.1 亿股的募资计划已获证监会批准,预计公司将于本年年中完成在港首发。基于交易量/两融规模等驱动因素调整,上调公司 2015-17 年盈利预测至 1.55/1.89/2.23 元,较上次调增22%/20%/20%,上调目标价至 35 元,对应 2015PE22 倍。 后续降息预期将提升高 beta 属性公司(相对于大盘) 的估值水平,华泰集经纪份额大/佣金率触底/资本补充足三大优势,有望表现出较大弹性。
港股募资有望于年中完成,资本中介业务再增活力。(1) 预计公司在港有望募资近 250-300 亿元,考虑到同类券商广发在港近 40 倍的超额认购情况, 公司首发将受热捧。(2)若考虑发债,总体募资将在千亿元规模。公司两融规模(规模近 960 亿元,份额约 6.4%/较年初增加 48%)仍有扩充空间,证监会整顿要求不影响业务发展大势。(3)港股 IPO 提升品牌竞争力, 未来海外及并购重组业务发展潜力大。
践行 O2O 战略,高经纪份额提升业绩弹性。(1)“一人多户”条件下, 公司零售经纪业务凭借“低佣金+良好体验”优势,有望挤占部分券商份额(现有份额近 7%,海外低佣券商份额约 40%),受益于行业集中度提升。(2) 1 季度佣金率近 0.032%,新增客户以零售客户为主。 公司 1 季度利息收入(133%)和经纪佣金(157%)均表现出较高增速,公司低佣获客/两融理财等变现的业务模型初见成效。
核心风险: 交易量大幅下滑,监管调控压力强于预期。(来源:国泰君安)
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