新能源汽车：迎新一轮大涨行情 推荐29股

　　比亚迪：生长在良好的政策环境下

　　比亚迪一直是国内新能源车的领跑者，15年有唐、宋、元三款PHEV上市；紧扣政府、市场对于新能源车扶持的关键。电池产能不断放大后，新能源车产销规模效应显现，利于公司业绩成长。

　　预计公司2015、16 年EPS 分别为0.36 元和0.80 元，YoY 分别增长106%和122%；目前15、16 年A 股P/E 为147 倍和67 倍，H 股为107 倍和48 倍，作为新能源车龙头，建议关注。

　　新能源车：新产品+新产能：14 年比亚迪完成了2 万台新能源车的产销，市占率27%，高额的政府补贴和上海等地(目前每月一千台左右)的免费牌照对“秦”(14 年1.47 万台)这一拳头产品拉动明显。比亚迪继续乘胜追击，推出唐、宋、元三款PHEV SUV，同时也牢牢抓住SUV 这一成长火爆的市场。上游电池方面，比亚迪积极扩产，截至Q1 末电池产能达到3Gwh，并计画在15 年末扩至8Gwh 左右，而秦、唐、K9 单车电池容量分别为13kwh、18.4kwh 和320kwh，电池瓶颈16 年将消失。

　　15 年新能源车计画销售6~7 万台，实行双轨战略：其中k9 大巴预计5000台左右，私家车(秦、唐等)5 万台以上，腾势预计2000 台左右(定价较高、规模较小，盈利能力不强，比亚迪以之提升品牌形象)。比亚迪的新能源车战略思路明确，针对家用私人市场主推PHEV，确保行驶里程幷降低充电桩依赖度，比亚迪表示未来推出的车款将兼备燃油车和新能源两种配置，满足不同需求的市场客户。纯电动主要投向大巴市场，政府补助可以覆盖大部分成本，定点巡航和维护充电也较为便利；同时投放数款纯电动乘用车锦上添花。比亚迪推出的6 年15 万km 整车保障，电池终身保修也算业界良心。

　　新能源车盈利能力较好，成规模后将为支柱：公司表示新能源车毛利率基本在20%以上，期间费用12~15%，净利润率约5~10%，14 年新能源车已经实现盈利。15 年后电池产能大幅增长，其新能源车存在再一次爆量的可能，从而使业绩超出目前的预期。

　　新能源车产能充足：比亚迪现有有11 个生产基地，其中4 座车厂，坪山本部规模最大(e6 和腾势)；秦则在西安；大巴k9 主要在长沙，不过在南京、天津、广州都有设厂，目的为进入当地客车市场。大巴零部件都是外购，工厂仅需组装，单厂投资大概2 亿元左右(1 千台订单足以回本).

　　坚守铁电池路线，成本优势将显：目前国内车用锂电成本在2000 元/kwh左右，电池成本占整车成本约40%~50%，未来下降途径包括技术进步、规模效应等；比亚迪预计在8GWh 产能全开后，其电池成本会降低到1000/kwh左右，将明显优于行业均值。同时比亚迪表示将坚守磷酸铁理电池路线，其安全性高，不易燃，4000 次回圈寿命等参数优于其他类型电池，而被诟病的能量密度也还有提升空间(16 年执行的新能源客车新补贴标准下，比亚迪K9 的Ekg 约在0.3~0.4 之间)。相对而言，日系三元相电池能量密度较高(400kg 支援300km)，但易燃，安全性较铁电差，成本高，回圈寿命约500 次，可谓各有千秋。

　　手机组装业务15 年预计还能保持20%~30%的增速：LCD、摄像头资产已经剥离，手机壳业务保留，三星手机金属机壳50%左右的量交给比亚迪电子(S6 需要7、8k 台CNC)，15 年比亚迪CNC 将达到2 万台(2013 台 5000台)，5000 片/台，70%良率。组装业务ODM 客户主要有HTC 60%、诺基亚50%、联想50%、Oppo 70%-80%、小米以及MOTO；EMS 主要客户是华为50%(另一半给富士康).(来源：群益证券)