汽车制造存在价值重估预期 火线潜伏9只个股

　　均胜电子：未来看“三大战略”方向

　　事件：2015 年4 月20 日，公司发布2014 年度报告。报告期内公司完成营业收入70.77 亿元，同比增长15.95%。完成扣非后归母净利润3.2 亿元，同比增长12.72%。完成基本每股收益0.55 元，同比增长17.02%。2015 年4 月23 日，公司发布2015 年一季报。2015 年1 季度，公司完成营业收入18.54 亿元，同比增长14.22%。完成归属上市股东的净利润9236 万元，同比增长29.25%，实现基本每股收益0.15 元。符合我们此前预期。

　　点评：

　　HMI、新能源汽车、工业机器人三大战略逐步落实。4 月17 日，均胜电子发布关于新能源汽车业务进展的公告。称公司与浙江南车签订战略合作协议。双方将依托储能式现代电车产业平台，进一步提升现有车型的能源部件技术参数。并且，均胜新能源公司将对现有能源管理系统做出优化，设计开发出新型超级电容储能式管理系统并完成配套供应。

　　公司控股子公司德国普瑞获得特斯拉订单。 公司旗下控股子公司德国普瑞控股有限公司近期获得美国特斯拉公司新能源汽车电池管理系统传感器及相关零部件订单。该款传感器的研发制造意在提高电动车电池系统的精准控制。

　　发展路线清晰，三大战略逐步落实。 我们认为，公司的发展战略是力争在细分市场上实现技术引领并提高市场占有率，在人车交互(HMI)、新能源汽车电池电源管理系统(BMS)、机器人(创新自动化生产线)三大领域做到技术和市场全球双领先。从公司近期的种种表现来看，目前正在沿着三大战略方向不断地落实。

　　盈利预测及评级：我们预计公司15-17 年EPS(摊薄)为0.74 元、0.94 元、1.13 继续维持“增持”评级。

　　风险因素： 公司与浙江南车电车有限公司签订的仅为战略合作协议，未来不确定风险较大；公司获得美国特斯拉订单规模较小，不超过2014 年营业收入的10%。(信达证券)

　　万丰奥威：镁瑞丁注入方案优厚

　　拟注入的镁瑞丁是全球领先的镁合金部件制造商，有望成为公司新的业绩增长点：镁瑞丁1981 年成立于加拿大，目前已成为全球技术最领先也是规模最大的镁合金部件供应商。公司客户囊括保时捷、特斯拉、奥迪、奔驰、宝马等全球高端汽车品牌，年销量已占到北美镁合金压铸汽车零部件总量的65%。根据披露，镁瑞丁2014年实现归母净利润则约1.2 亿元，同比增长达124.1%，显而易见，镁瑞丁将成为公司新的业绩增长点。

　　镁合金市场前景广阔、镁瑞丁优势突出，注入后也可增强公司业务协同效应。镁合金是一种性能优异的轻量化材料，目前在高端汽车领域已有较多应用，除此之外镁合金还可用于航空、航天领域。随着镁合金本身加工工艺的不断进步，加上全球范围内汽车轻量化趋势的加速演进，镁合金的市场需求有望加速增长，其市场前景极为广阔。值得说明的是，万丰奥威旗下此前已有从事镁合金业务的威海镁业，镁瑞丁注入后将有助于提升威海镁业公司的技术开发能力和综合管理水平。此外，镁瑞丁的主要客户与公司现有业务客户也有很大重合，镁瑞丁注入后公司各项业务将可良性互动、协同推进。

　　本次收购可增厚公司业绩，增发值得积极参与。根据披露，镁瑞丁公司2014 年归母净利为1.21 亿元，本次增发注入收购价不超过13.5 亿元，相当于仅约11 倍PE，估值极为优惠，根据测算也可明显增厚公司业绩。我们预计镁瑞丁15-16 年可贡献净利润约1.8、2.2 亿元，假设公司增发价为30 元，增发5833 万股，由此测算公司15-16 年全面摊薄后EPS 将为1.71、2.07 元，比我们原预测分别提高0.21、0.25 元。公司增发价按30 元计算也仅约18 倍PE，非常值得参与。

　　公司各项业务均有望实现较快增长，未来也不排除有更多外延式扩张动作：公司铝轮毂业务已具有全球竞争力，未来将主要依托产能扩张实现较快增长，这一领域公司未来有望涉足海外建厂；达克罗涂覆业务方面，公司在无铬达克罗领域具有垄断性的技术优势，公司未来也有望通过异地设厂实现快速增长；在镁合金领域，为进一步巩固镁瑞丁的全球龙头地位，公司也有可能在相关领域推进产业链整合，从而进一步增强镁瑞丁的综合竞争力。

　　投资建议

　　不考虑本次收购及增发，我们预计15-16 年可实现归母净利润分别为5.86、7.08 亿元，同比分别增长35.7%、20.8%，对应EPS 为1.50 和1.82 元。若考虑本次增发，则按前述假设，公司15-16 年EPS 将为1.71、2.07元。鉴于公司本次增发方案非常优厚，且公司当前股价仅约2015 年21 倍PE(考虑增发)，我们认为公司当前股价仍然明显低估，我们调升公司目标价至50 元，约合考虑增发后15 年约30 倍PE，上调公司评级至“买入”！(国金证券)