新太平洋海底光缆开建 光纤设备需求将激增

　　新海宜:转型军工通讯+云计算,打开新成长空间

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国,龙华,熊哲颖 日期：2015-05-19

　　转型初显成效,业绩快速增长。公司成立于1997 年,传统业务主营通信网络配线。2007 年起,公司通过增资方式收购易软技术,进军软件行业;2011 年与苏州中科院纳米所合作,开拓LED 业务。近年来,通过资源整合及产品升级,公司产业进一步扩展到专网通信、IDC;软件业务也从外包服务转型到O2O 平台、手游及电商平台。公司目前已形成军工专网通信、IDC、新能源LED、软件相关电商四大业务板块。公司2014 年营收11.42 亿元(YOY38.72%),归母净利润1.34 亿元(YOY57.16%),业绩快速增长, 主要原因是LED 与通信业务高速增长,转型已初显成效。

　　受益军民融合,通信专网业务将进入高速增长通道。2014 年通信产品收入5.63 亿元(YOY46.61%),主要原因是2014 年初公司成立孙公司新海宜电子技术,进军专网通信领域,成立仅3 个月即获得2.6 亿元订单,全年贡献收入2.25 亿元,彰显在技术及客户资源方面优势。未来随着我国国防信息化的全面铺开,对军用专网的需求高速增长,其国产化势在必行,我们预计公司该类产品订单将持续高增长,将成为拉动公司业绩增长的主要贡献点。

　　进军IDC,打造业务新增长点。2014 年公司与苏州电信合作开展IDC 业务, 公司负责IDC 建设及运维,苏州电信提供带宽以及客户资源(苏州电信拥有百度、阿里、360、小米等丰富客户资源)。根据公司4 月份定增预案,公司拟以4.3 亿元用于增加机架数量,从目前1500 台增加到6000 台;4.6 亿元用于云平台建设。此外,公司通过陆续参股广和慧云和无限动力公司,拓展分布式云项目和大数据分析。其中,广和慧云已完成43 个城市的分布式云建设,持续在全国三、四线城市拓展云服务平台;无限动力覆盖超过1 亿的移动互联网用户,每日数据量超过1TB,积累了丰富的客户资源。我们认为,公司正逐步从机房出租服务商向深层次的整体解决方案供应商转变(构建硬件设备-IDC-云平台-数据分析-智能推送的完整生产链)。未来随着互联网相关客户业务快速发展,公司IDC 产业将全面受益。

　　LED 业务进入高速增长期。2014 年公司LED 业务开始发力,营收1.43 亿元,同比大幅增长403.30%。子公司新纳晶扩产一期已稳定量产,其所生产的新一代外延片和芯片在LED 产业链中技术难度最大,利润水平较高。新纳晶一期已投资6.9 亿元购买20 台MOCVD 及配套设备,第二期扩产计划于2014 年启动,投资4.66 亿元再次购买 20 台MOCVD 及配套设备,进一步扩大LED 芯片产能。根据Ofweek 网数据,2014 年全球LED 市场规模为469.8 亿美元,按中国20%的市占率计算,我国市场规模约100 亿美元级别。公司LED 相关业务已进入高速增长通道,成为公司业绩高增长的重要支撑。

　　拥抱互联网+,打造教育、美业O2O 平台。(1)增资软酷网络进入教育O2O。2014 年,子公司易软技术对软酷网络进行增资,进军O2O 教育行业。软酷网络拥有考拉网和软酷网两大学习平台,主要业务为基于互联网的混合式教育。(2)定增进军健康美业O2O。2015 年4 月定增1.56 亿元投入社区健康美业O2O 服务平台,美业是我国第三产业中仅次于餐饮的大行业,整体规模近万亿元,市场极为广阔。(3)手游孵化平台已开始收获。公司2014 年初手游孵化平台正式上线,公司所投资的约10 款手游项目2014 年已贡献4000 万元收入。我们预计,随着手游业务快速发展及新业务稳步拓展, 公司软件互联网业务将呈现加速发展态势。

　　大股东参与定增及员工持股,彰显对公司长远发展信心。2014 年,公司推出员工持股计划,员工通过认购兴证证券资管公司设立的鑫众2 号集合计划中的次级份额参与,筹集资金总额1.1 亿元。2015 年4 月,公司公告定增预案,实际控制人出资8.6 亿元认购5800 万股,占非公开发行股份数量的52.7%,锁定期3 年。我们认为,实际控制人认购、员工持股一方面有利于激发管理层及员工积极性,另一方面体现管理层对公司未来发展信心。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017 年EPS 分别为 0.48、0.77、1.11 元。军工通讯业务将成为公司转型后拉动业绩增长的最主要动力。军工通讯相关上市公司的2015 年平均估值水平约100 倍,考虑公司转型进入军工, 以及进军IDC、互联网+带来的估值溢价,我们认为公司2015 年合理估值区间应在60-70 倍之间,取中值65 倍PE,对应6 个月内目标价31.20 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示。军品订单及交付的大幅波动,IDC 建设进度晚于预期。