谷歌I/O开发者大会召开 掘金四大投资主线(附股)

　　海虹控股：互联网医疗新霸主潜龙出水

　　事件描述

　　海虹控股大手笔定增40 亿，发行价为37.75 元/股，全部用于“海虹新健康服务平台建设项目”。我们认为，公司十年蛰伏的布局即将开花结果，未来互联网+医疗龙头或将易主海虹，引领国内医疗健康新势力。

　　事件评论

　　海虹已经从药品招投标、医药电商，全面转型PBM 及新健康生态服务。海虹控股自2000 年起经营药品集中招标采购，为医疗机构装备电子药房、终端设备，与全国29 个省/直辖市、3,000 余家医疗机构建立了深厚的合作关系。经过16 年的布局，海虹业务架构发生了实质变化，正从药品招投标、医药电子商务，向PBM 及海虹新健康业务转型。其中，PBM 业务引入美国ESI(市值4100 亿人民币)积淀了26 年的控费审核数据库，并投资1.1 亿美元进行中国本土化改造，加之400 多人的临床团队实时增补，构筑了国内最全面的医保控费审核数据库、二级目录、阶梯用药规则等，掀起了国内医保控费之风，成就了海虹“医保控费第一股”称号。截至2014 年底，海虹已与全国150 多个城市签订了PBM系统共建协议，服务覆盖人群达6 亿，年审单量近100 亿张，成效卓着。本次40 亿大手笔定增具有承上启下的作用，旨在将PBM 业务优势发挥于正强势崛起的商业健康险之中，是公司未来新的战略增长点。

　　“海虹新健康服务平台”有望打造8 亿人口的智慧健康档案，业务范畴将向医保机构、医院、保险公司、药企、患者全面延伸。“海虹新健康服务平台”主要包括健康信息交互中心、TPA 两部分：1、健康信息交互中心，基于PBM 掌握医保覆盖人群的诊疗记录数据，旨在三年内为全国8 亿医保人口建立健康档案等数据标准化产品，据此开展健康征信、C 端互联网+医疗等服务将游刃有余；2、TPA，在政策加码下，2014 年我国商业健康险保费收入达1,587 亿元，增速由过去年均23%提升至41%，而赔付金额高于同期保费收入6 个百分点，鉴于未来三五年商业健康险或将达万亿量级，商业保险的控费审核显得至关重要。海虹至今已与多家国内外保险公司达成合作，基于强大的健康数据，可承包保险产品设计、精准营销、患者预约、转诊、康复管理、慢病干预等新健康服务闭环生态服务，在保费收入抽成具有很强的议价能力。

　　海虹控股的业务布局优势在于牢牢卡位支付入口而掌握话语权、不动任何一方奶酪而易于落地，医药电商+PBM+TPA+互联网医疗即将开花结果，预计2015-2017 年EPS 为0.11、0.32、0.97 元，给予强烈推荐评级！(长江证券)

　　恒生电子：关注公司卡位优势与执行力

　　事件

　　澎湃网等媒体报道，继证监会于4 月中旬表示将规范两融业务之后，多家券商近日下发通知要求自查场外配资业务，停止向场外配资提供数据端服务，其中包括恒生HOMS 系统。恒生电子也即时就该政策动向向媒体做出回复表示影响有限。

　　评论

　　监管层旨在控制市场杠杆，而非针对恒生HOMS 系统；短期内可能有负面影响，但长期的合理政策是与恒生联手监管资金。场外配资通过伞形信托等形式运作杠杆率较高，监管层规范两融业务旨在降低杠杆控制市场风险。HOMS 是作为最主流的配资工具，短期内可能会受一定负面影响。但禁止HOMS 接口并非长久之计。

　　HOMS 源于已在公募基金普遍采用的O32 系统，公司的回复表明监管层认可HOMS 作为投资工具的中性属性。HOMS 已经建立实名登记等多种合规制度，积极拥抱监管。我们认为从长远来看，监管层通过与恒生电子合作以行使资金监管职责是一种更为合理、符合市场化监管趋势的选择，而非“一刀切”。HOMS 价值远不止于配资功能，私募市场规模决定HOMS 前景。HOMS云平台旨在为中小私募机构提供工一体化的投资交易系统，能够有效降低其IT 投入成本。即使对配资功能进行一定限制(例如杠杆率标准)，HOMS 对中小私募机构依然有充分吸引力。即使在目前市场环境下，HOMS 依然有相当比例的合规客户。从长远看，亚太地区尤其是中国的机构资产管理规模占社会私人财富比例远低于欧美水平，未来增长空间巨大，私募基金规模在五年后将达数万亿元，我们认为HOMS 可占据其中大部分市场份额。

　　关注恒生电子大金融领域的战略布局优势和强大执行力。从行业及公司布局层面看，我们更看重恒生未来连接百万亿金融资产平台的投资逻辑。公司在证券与基金IT 领域占据十分领先的市场地位，即使在银行IT 领域，公司收入规模亦高于其他上市公司，并且侧重于银行理财系统，与公司大金融资产平台战略有协同效应。从公司治理层面看，恒生电子自去年以来在互联网金融领域的布局动作频繁且迅速，例如丰富的激励措施、对部分不擅长业务的果断剥离、最近颇具创新的三潭金融“网金社”正式上线等等。这些运作均表现出公司上下坚定的执行力，我们认为这种执行力对公司的长远发展犹为可贵，将是公司保持领先市场地位的最大竞争优势。

　　维持“推荐”评级，维持目标价170.77 元，对应1,055 亿元目标市值。(中金公司)