谷歌I/O开发者大会召开 掘金四大投资主线(附股)

　　科大讯飞：定增加码智慧教育和人工智能 “点睛之笔”激活全局

　　点评：

　　打造以学习者为中心的教学新模式。本次定增预案中，智慧课堂及在线教学云平台项目拟投入募集资金18 亿元。该项目将以公司的开放式教育云为中心，构建“互联网+”和智能化信息生态环境下的智慧课堂，实现教学大数据汇聚，使智能化教学应用和各类优质资源直达课堂，通过智能分析帮助教师针对性安排教学进度和内容，显着提升课堂教学效率，并在此基础上构建在线教学平台，提供与课堂教学同步的在线教学服务，并根据其知识点掌握程度和综合素质发展情况给出个性化分析和内容推荐。

　　智慧教育市场空间巨大。智慧教育项目结合公司已有的产业积累，有望在较短时间内导入大量师生用户，为后期面向个人用户的规模化增值服务运营奠定良好基础。目前，以包月服务为主要商业模式的教育领域家校互动类相关业务年市场规模已超过百亿，充分说明了家庭对于教育增值服务有明确的需求，而本次募集项目所提供的产品和服务在应用价值上处于行业领先水平，市场空间广阔。预计项目达产后年均销售收入和年均净利润分别为9.8 亿元和3.3 亿元，按付费用户渗透率30%计算，保守估计智慧教育项目市场空间将超过100 亿。

　　人工智能项目有望成为激活全局的“点睛之笔”。本次定增预案中“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目拟投入募集资金3.5 亿元，该项目一方面对于实现在人工智能领域让机器从“能听会说”到“能理解会思考”的技术跨越，巩固公司在人工智能领域中行业龙头具有重要意义；另外更值得关注的是，目前公司在移动互联网、智能教育、智能家居、智能车载、呼叫中心方面的良好的业务发展态势对于新一代人工智能提出了迫切的需求，同时也为“讯飞超脑”计划提供了良好的应用和推广基础，该项目将为公司各个业务方向打开全新的空间，达到激活全局的效果。

　　投资建议：公司作为国内语音产业无可争议的龙头，在教育、车载、广电等领域的长期布局将进入收获期，本次定增加强智慧教育和人工智能布局有望成为盘活未来全局的“点睛之笔”，预计2015-2016 年EPS 分别为0.47 和0.71 元，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价70 元。

　　风险提示：毛利率下滑风险，新业务进展不达预期风险。(安信证券)

　　鹏博士：加速向互联网综合运营商转型

　　业绩基本与上年同期持平。 公司 2015 年一季度实现营业收入为 18.05 亿元，较上年同期增 9.29%；归属于母公司所有者的净利润为 1.7 亿元，较上年同期减 0.69%，业绩基本与上年同期持平。

　　拓展网络覆盖版图，在网用户增长势头良好。 公司在 2015 年继续加大网络覆盖的投入力度，新开拓 28 个业务城市，互联网接入业务覆盖地级以上城市 105 个，未来将根据择机继续增加新开城市。 目前累计网络覆盖用户近 7000 万户，累计在网用户 840.8 万户，保持良好的增长态势，大麦盒子发展超预期，累计布局 168 万台( 14 年底 118 万)， 公司计划 2015 年力争在网用户超 1000 万户。 我们认为公司网络覆盖投入加大，影响了一季度的业绩表现，但也为后续发展积蓄了能量。 用户是云管端战略发展的核心动力，新业务城市的开拓，迅速打开了成长空间，随着宽带+内容+终端的业务协同效应的逐步加强，新覆盖用户未来将逐步贡献收入和利润。

　　重量级战略合作， 推动“云管端”生态进一步完善。 2014 年以来公司通过多方面布局， 加速推进云管端战略的布局和落地实施。以全国最大的第三方数据中心和超宽带网络为基础，借助大麦盒子推出高清视频、大麦云游戏、大麦云课堂等产品。 15 年初正式推出大麦超级电视， 加强客厅入口布局。 3 月增发项目牵手光启建设“家庭智能无线感知网”， 则是以大麦超级路由器为核心打造家庭智能无线感知网， 有望形成具有“客厅经济”控制力的平台。 紧接着又与美国最大的智能电视厂商 VIZIO 战略合作， 延伸到全球的 OTT 运营。 公司云管端生态逐步完善，随着视频、游戏、教育、广告、 电商、医疗、家庭金融商业模式的导入，平台价值有望实现迅速提升。

　　投资建议： 我们认为鹏博士作为民营运营商的龙头， 云管端生态具有独特的优势， 通过多方位布局正在加速向互联网综合运营商转型， 未来还将向海外积极扩张打开成长空间。近期的大规模增发增强了资金实力，管理层和核心员工的积极认购也彰显了对公司未来发展的信心， 我们积极看好公司长期发展前景。预计公司 15 年和 16 年利润增速分别为 55.8%和 37.0%，对应 EPS 分别为 0.60 元和 0.82 元，维持买入-A 的投资评级， 目标价 45 元。

　　风险提示： 资本支出大幅增长；增发尚未完成。(安信证券)