食品饮料：独家推荐股强势反弹 推荐8股

　　恒顺醋业：期待国企改革打开公司高成长空间

　　食醋行业稳步发展及集中度提高为龙头公司提供发展机遇，期待公司国企改革加速进一步释放经营潜力，通过资产优化、管理改善及外延并购打开未来三年高成长空间。

　　投资要点：

　　维持“增持”。考虑到 2015Q1 股权转让获得投资收益 1.42亿超我们预期及国企改革可能加速，上调2015-16 年EPS至0.91、0.79元(此前为0.58、0.71元) ，参考行业平均估值，上调目标价至 33.0元，对应2016年6倍PS.

　　行业处于成长期且集中度较低，公司发展具备较大潜力：1)酱醋调味品过去5年收入CAGR达22%，预计 2014年食醋行业收入约250亿，未来几年仍将保持较快增长。2)食醋行业市场集中度有较大提升空间，2014 年 CR5 市占率约 10%，公司市占率约 4%，参考酱油龙头海天味业市占率超过10%，公司仍具备较大增长潜力。3)具有并购预期，公司有资金等优势整合国内其他名醋及调味品相关公司。

　　新管理层上任后，管理改善初见成效。1)产品持续创新：开发高端醋优化产品结构；开发大包装醋主攻餐饮市场；开发料酒、白醋进入调味品新品类；推出醋饮料和保健食品打造健康食品，公司将逐步转型为健康食品集团。2)营销体系改善：增加广告投放、加大对员工和经销商的奖励力度、提高品牌和渠道覆盖率，营销短板得到修补。

　　国企改革进度有望加快，从而进一步释放经营潜力。1)江苏国企改革全国领先，中炬高新被举牌国企改革可能突破，可能会加大公司的竞争压力，推动恒顺醋业的国企改革进程。2)预计员工持股、引入战略投资者、集团资产置换公司存量地产等是改革方向。

　　风险提示：国企改革进度低于预期、并购低于预期、食品安全问题(来源：国泰君安)