多重利好助旅游业景气度提升 概念股将上演旺季行情

　　中国国旅公司跟踪报告:央企改革涟漪再起，长短皆宜品种 

　　投资要点:

　　央企改革涟漪再起。航运系央企集体停牌，或将勾起市场对于央企改革的预期。 旅游板块的央企，改革或整合，是合理选项。旅游行业目前有四家央企:华侨城集团、中国国旅集团、港中旅集团、南光集团。数量多，而规模普遍较小，改革或者整合，是合理的选项。 除了短期的改革利好刺激外，我们认为，公司也是中长期投资的良好标的:

　　1. 基本面健康，15PE 仅25倍，难得放心品种:我们预计2015年权益利润19.6亿元(+33%)，总市值591亿元，剔除冗余现金(年底预计90-100亿元)，15PE 仅25倍。

　　2. 免税蛋糕正变大，公司是最大受益者。①免税购买群体有望逐步扩大--“海南离岛免税政策”有望在其他区域复制，如上海、广东、福建、天津等4个自贸区，公司将受益；②有望整合国内免税市场，如首都/浦东机场免税店等。

　　3. 分享跨境贸易的盛宴。中国国旅积极介入跨境同业务，中免商城已成功运营； 作为在跨境电商领域唯一的国家队运营商，国旅肩负重任，同样也将分享跨境电商发展带来的红利。

　　4. 三亚海棠湾项目运营情况良好，且二期及后续的开发，仍非常值得期待 !

　　维持“买入”评级，12个月目标价120元 !--仅考虑现有业务，预计15-17权益利润19.6、23.4、25.8亿元，对应EPS2.01、2.4、2.64元，年底预计账面现金90-100亿元，完全可以支撑700亿市值。此外， 以下潜在的三个发展机遇，不管把握住哪个，都能再造一个国旅:拿下首都/浦东机场免税店(目前销售额超过国旅)、跨境电商+国企改革、“海南免税”模式其他区域复制(如上海、广东、福建、天津等自贸区)；因此，我们给予潜在机遇500亿市值，对应整个公司的市值1200亿，对应目标价120元。重申 “买入”!

　　风险提示:国企改革进展受阻、无缘首都机场免税业务、突发事件或短期业绩不达预期。