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　　中信银行POS网贷:布局网络金融,合作潜力巨大

　　中信银行 601998 银行和金融服务

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏,黄耀锋,王宇轩 撰写日期：2014-01-13

　　事项:我们参加了中信银行近期组织的POS 网络贷款推介会,详细了解了公司在网络金融方面的布局进展及主要产品“POS 网贷“的运作流程。

　　平安观点:

　　公司三大战略之一:布局并开拓网络金融市场

　　中信银行自 12年以来推进了业务的三大战略:全面进军服务业、网络业务金融化/金融业务网络化、非主流业务主流化。在交易结算方面,公司在12年上线网上金融商城,成为主要交易平台;在支付领域,公司与中国银联共同推出了NFC 支付模式并于13年6月上线以二维码支付为代表的“异度支付”系列产品;在信贷方面,公司于5月完成了网络信贷业务平台系统研发,实现了贷款申请、审批、放款和还款等业务环节全线上管理;在此基础上,与腾讯合作推出网络小额贷款;10月与银联商务上线POS 商户网络贷款,开创了对存量POS 流水的大数据的集中运用的先河。

　　立足于大数据下的POS 网贷有助于提升公司客户基础及贷款收益率

　　POS网贷是中信银行依托互联网及大数据以及网络信贷平台的重要战略产品。公司首先从银联获得商户的POS刷卡记录(获得非解密客户信息,仅POS机编号及流水情况等),然后根据模型及内控要求筛选出合格优质客户白名单,对目标客户集中产品推介及营销。我们认为这将为中信带来:1)风控前置:由于风险已在前期大数据下进行筛选,客户获得之后在风控和审核端时间周期将大大缩短,因此放款到账周期可以以分钟计;2)精准营销:先有白名单后进行客户集中营销,明显降低小微客户的营销成本;3)先发优势:对银联所拥有的百万级客户存量数据的第一波开发,中信可以挖掘出最优质的客户,增加客户粘性、控制不良生成。产品自5月研发、10月上线推出以来,截止13年末,上线2个月累计放款15个亿元。我们估算13年底余额大约在5亿元,单户贷款规模约30万元,平均贷款利率15%左右,期限不超过3个月、一般以周计算。

　　利润贡献度暂时有限,但合作潜力巨大

　　虽然与银联的合作并无排他性,但作为第一家机构中信在早期仍可能具有先发优势。截止2013年11月,银联商务市场网络覆盖全国所有337个地级以上城市,服务特约商户超过264万家,维护POS 终端超过352万台。若按照1%、较为保守的短期客户转换目标,则将为中信带来潜在约3万个小微商户,是13年中期公司小微客户数量的1.7倍。我们预计14年中信POS 网贷新增贷款规模大约为100亿左右,贡献14年净利润约2个点。POS 贷后期需要解决:1)对客户历史违约和风险定价模型的完善,是否需要适当提高风险容忍度以增加客户的转换成功率;2)与银联客户信息共享上可能存在的法律风险;3)后续随着与银联合作机构的增加是否会造成对已有客户的分流挤压。

　　维持“推荐”评级及盈利预测不变

　　我们维持公司13/14年净利润14%/14%的盈利预测不变。公司现阶段目标价对应13/14年PB水平分别为0.78/0.69倍,对应PE水平为4.9/4.3倍。估值水平位于所有股份制银行的最低水平。我们认为公司基本面依然维持稳健估值相对合理,维持“推荐”评级。

　　风险提示:流动性紧缩风险超预期;公司不良蔓延速度超预期。