银行股估值修复之旅有望开启 关注8股(名单)

　　南京银行:存款快速增长,4季度中收有望好转

　　南京银行 601009 银行和金融服务

　　研究机构：安信证券 分析师：许敏敏 撰写日期：2013-11-08

　　债券业务表现不佳:债券业务是传统特色,受债市疲弱影响,前三季债券投资收益、公允价值变动损失合计同比下滑61.8%,债券特色的发挥仍需等待债券市场好转。

　　手续费收入增长偏慢,预计4 季度有望好于预期:前三季手续费净收入同比增长16.2%,在其他中小银行普遍50%以上增幅背景下较显疲弱。上半年债券承销、银行卡业务收入分别同比增长228%、107%。

　　结算业务手续费同比负增,预计可能和会计核算有关,4 季度手续费收入可能会有明显增加。

　　中小企业贷款为主,微型企业贷款涉足不多:贷款定价水平在上市银行中排前列,小企业贷款占比接近30%,目前贷款转型方面主打科技金融特色,推出“鑫动力”“鑫智力”小企业金融服务品牌,包含40 多个产品,为企业提供个性化的金融服务方案。

　　分行开设一年两家:异地分行仍受政策限制,江苏地区基本以一年两家的速度推进。常州分行去年10 月底获准筹建,今年3 月底开业;今年7 月初盐城分行获准筹建,预计有望在11-12 月开业。

　　近两年存款快速增长:今年前三季度存款较年初增长21.7%,2011、2012 年分别同比增长19.1%、28.4%,存款基础不断稳固,3 季末贷存比只有54.6%。

　　拨备充足,资产质量稳定:3 季末不良率0.92%,环比2 季末持平,拨备率2.61%,在同业中是比较高的,完全满足2.5%的拨贷比要求,拨备压力不大。

　　投资建议:公司经营平稳,拨备充足,债券业务受市场影响表现不佳,手续费收入有望在4 季度表现好于预期。我们预计2013 年业绩同比增长17.6%,目前股价对应2013 年PE 和PB 分别为5.24、0.89倍,估值较低,维持“增持-A”评级,6 个月目标价10.6 元。

　　风险提示:利率市场化快速推进、经济增速大幅下滑