银行股估值修复之旅有望开启 关注8股(名单)

　　北京银行13年三季报点评:四季度业绩形势向好

　　北京银行 601169 银行和金融服务

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华,黄春逢 撰写日期：2013-11-04

　　本报告导读:

　　预计北京银行四季度各项业绩指标将环比改善,维持增持评级。

　　内容:

　　投资建议:仍继续维持增持评级北京银行科技金融品牌深入人心,直销银行建设稳步推进,四季度业绩形势乐观。受钱荒一次性影响,下调北京银行13/14年净利润增速2pc至16%/14%,对应13/14年EPS1.54/1.75元,BVPS9.28/10.72元,现价交易于5.17/4.54倍PE,0.86/0.74倍PB。维持增持评级,目标价13.81元。

　　业绩概述:三季度业绩不尽人意

　　北京银行前三季度实现归属母行净利润110亿元,同比增长10.5%,低于我们预期6.5pc。第三季度拨备前净利润环比减少9%,净利润减少12%。

　　新的认识:一次性因素影响业绩

　　1.业绩受一次性因素影响:13Q3业绩大幅低于预期,净息差环比下降7bp至2.21%。原因:钱荒致付息成本增长较快,但资产端重定价慢于负债端;预期同业监管政策趋严,主动降低高收益资产配臵。钱荒对负债成本影响已消化,随着新投放小微贷款作用显现,预计13Q4息差回升。

　　2.不良贷款暴露较为真实:13Q3不良双升,不良额34亿,环比增长6%;不良率0.61%,环比上升2bp。不良呈现以下特点:不良暴露较为真实:全年核销额度基本未用;小企业不良控制较好:年初以来中小企业不良率小幅下降,反而是大企业有部分风险暴露。预计13Q4不良率企稳。

　　3.贷款减值准备并未少提:13Q3拨备并未少提,拨贷比2.53%超额达标。13Q3拨备支出环比增长1.4%,贷款减值准备环比增长3.5%至155亿(注:不良*拨备覆盖率=表内拨备,贷款总额-净额=表内+表外拨备,测算时需注意统一口径)。预计13Q4拨备计提压力不大。

　　4.银行资管计划首批试点:北京银行进入了银行理财直接融资工具试点首批名单,10月22日已发行2亿首融。

　　5.直销银行建设稳步推进:目前直销银行还在流程建设阶段,未来发展计划分两步走,先把产品从柜台引入ATM机,再最终全部向线上转移。

　　6.科技金融市场占有率高:13Q3科技金融贷余额408亿元,1990户;同比分别增长52%和80%。在中关村示范园内,北京银行瞪羚计划贷款存量户数占比70%,海归创业担保贷存量户数占比80%,科技型中小企业信用贷累计发放户数占比53%,知识产权质押贷累计发放户数占比45%。

　　预期修正:四季度业绩形势向好

　　业绩主要受钱荒及同业战略调整一次性因素拖累,预计四季度环比改善。