国防军工行业：4月份关注行业政策 等待催化剂

　　改革和装备升级的逻辑对于军工行业来说是个长期的逻辑:(1)我们仍然判断2015 年国防工业改革将会继续推动军工国企的整合、提升证券化水平、推进军民深度融合,科研体制改革可能将进入政策配套实质推进阶段;(2)我们认为改革将深刻影响供应方和需求方两个层面,强军目标指引下的军队改革带来需求的变化,国防科技领域改革和政策支持将激发行业活力、逐步提升装备供给能力。装备需求提升和技术能力提升主要体现在海、空装备平台和信息化方向。

　　今年以来市场风格变化较大,1 季度军工板块虽然强于大盘,但明显跑输中小板和创业板指数。军工板块中的分化也较明显,军工央企行情显著弱于军工民企。由于军工整体已是基于去年较大涨幅之后,板块性的行情不是太强,我们认为还是应该重个股基本面再结合催化剂因素。改革和装备升级的逻辑对于军工行业来说是个长期的逻辑,而这两大逻辑仍在不断加强,全年我们仍依靠大逻辑重点关注如中航动力、四川九洲、中航光电、中航机电、川大智胜、航天电器等公司。我们认为后续的催化剂包括国企改革政策、军民融合及混合所有制政策、航空发动机专项、通用航空相关政策、周边局势变化等等,短期可以关注催化剂相关的公司。我们的月度组合调整为:中航机电(军工国企改革、军用装备升级)、航天电器(受益于航天体系改革)、中航光电(受益于国防信息化、新能源汽车、医疗、通讯等多领域开花)、川大智胜(业绩转折、通航题材、三维测量技术)。

　　风险提示

　　军工股有估值溢价较高随市场调整的风险;军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性;军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性。