需求旺季到来 煤炭股冬季行情一触即发

　　 靖远煤电：好于预期推荐评级

　　2013-10-30类别：公司研究机构：长城证券研究员：高羽

　　[摘要]

　　业绩小幅下降，好于预期。1-3季度营业收入23.56亿，同比下降13.5%，总利润3.78亿，同比下降1.42%，归属母公司净利润3.2亿，EPS为0.45元，同比下降1.33%。预计2013-2015年EPS分别为0.55、0.57、0.59元，对应的PE分别为19、18、17倍。维持推荐评级。

　　业绩小幅下降，好于预期：1-3季度营业收入23.56亿，同比下降13.5%，总利润3.78亿，同比下降1.42%，归属母公司净利润3.2亿，EPS为0.45元，同比下降1.33%。第3季度营业收入6.16亿，同比下降32%，环比下降24%；EPS0.16元，同比增长5.89%，环比增长24.35%。

　　煤炭产量略降，销量略增，煤价大跌：1-3季度煤炭产量794.47万吨，同比下降1.19%，第3季度产量246.08万吨，同比下降4.3%。前3季度煤炭销量663.96万吨，同比增长2.2%，第3季度销量201.22万吨，同比下降3.16%。测算1-3季度煤炭销售均价370元/吨，比去年全年销售均价395元/吨，下降5.9%，今年第3季度销售均价300元/吨，同比下降29.46%；可能有资产重组后统计口径的问题，导致销售均价计算产生差异。

　　成本控制得力，毛利率同比上升：年初以来，公司加大安全生产和经营绩效考核力度，强化生产原材料日常管理，加之自4月1日起煤炭安全生产费用按照10元/吨的标准提取(吨煤成本降低12.4元/吨)，营业成本下降14%；当然，其中也有注入煤矿盈利能力好于原有煤矿的因素。同时管理费用大降27%；三费费率12.8%，同比减少1.4个百分点。1-3季度公司，营业总收入下降13.7%，同期营业总成本下降15.7%成本控制效果显著。1-3季度毛利率15.42%，比去年同期提升2个百分点。

　　投资建议：维持推荐。重组后公司产能达到1038万吨，成为甘肃省第二大煤炭生产企业。公司主要客户需求稳定，不存在销售困难。2012年9月开始，甘肃兰州市发出“限煤令”，要求市内三大电厂必须使用硫分小于0.8%、灰分小于18%的优质燃煤，减少每日用煤量，对于使用优质煤的企业，政府按照每吨20元进行补贴。注入煤矿中，魏家地矿、水头矿两大主产煤矿都是低灰高热动力煤。预计2013-2015年EPS分别为0.55、0.57、0.59元，对应的PE分别为19、18、17倍。维持推荐评级。

　　风险提示：煤价大幅下降，红会四矿、宝积山煤矿服务年限还剩2年左右(核定产能合计123万吨)。