需求旺季到来 煤炭股冬季行情一触即发

　　 露天煤业：致上半年净利润降44%持有评级

　　2013-07-30类别：公司研究机构：广发证券研究员：沈涛安鹏

　　[摘要]

　　核心观点：

　　上半年业绩同比下滑43.8%，预计全年利润同比回落45%公司上半年实现净利润4.1亿元，同比回落43.8%，折合每股收益0.31元。其中1、2季度单季度EPS分别为0.30元和0.01元，2季度业绩环比回落97.5%，我们预计主要源自于剥采比提升以及合同煤价下调后，对1季度业绩的追溯调整。

　　上半年吨煤毛利同比下滑26.5%，预计13年合同煤价同比下降11%上半年公司原煤销量2，126万吨，较上年同期降低3.0%。吨煤收入139元(不含税)，同比回落8.0%，环比下滑8.2%。吨煤毛利39.5元，同比回落26.5%，环比下滑29.9%。

　　公司2013年的合同煤综合售价为134.41元/吨(不含税)，较2012年度的151.18元/吨下降16.77元/吨或11%。包括增值税后，公司13年的合同煤价为157.26元，较目前165元/吨的市场价格低4.7%；我们认为比较合理。

　　拟收购集团资产；预计收购完成后，13-15年的估值优势一般公司拟募集39亿元用于收购母公司的白音华三号露天矿100%股权(1400万吨产能/年)和霍林河坑口发电公司100%股权(2*60万千瓦机组)，发行价格不低于11.76元/股。其中母公司将以5-6亿元的现金参与增发。

　　我们预计拟收购资产13和15年的收购PE分别为11倍和6倍；预计收购完成后，公司13年和15年的市盈率为12倍和9倍。

　　预计13-15年每股收益分别为0.68元、0.73元、0.83元不考虑资产注入，预计公司13年PE12倍，预计注入资产并表后会有小幅增厚，但是估值优势一般，维持持有评级。

　　风险提示：资产注入进度的不确定性。