首套万吨级合成杜仲橡胶生产装置青岛投产 八股望爆发

　　宝通带业:电力港口领域高增长，维持推荐

　　宝通带业 300031

　　研究机构：中金公司 分析师：高峥，高兵 撰写日期：2013-08-07

　　业绩符合预期

　　宝通带业公布其上半年业绩，公司实现营业收入为24，991万元，同比增长0.45%；营业利润为5，405万元，同比增长19.22%；利润总额为5，534万元，同比增长21.71%；净利润为4，771万元，同比增长22.96%，合每股收益0.32元，符合预期。

　　二季度毛利率达历史高点。二季度单季毛利率达35.20%，创历史新高。主要原因在于一方面原材料天胶价格处于下行通道，更重要的是公司重点开拓的港口、电力等行业销售进展迅猛。其中受火电企业经营回升拉动，电力行业公司销售同比增长100.77%，毛利率受产品结构优化影响单行业提升8.77%；港口行业收入同比增长29.65%，毛利率提升16.10%；水泥行业受海螺带动出现50.07%的收入增长。煤炭和钢铁行业疲软，销售同比下滑33.30%和10.89%。

　　发展趋势

　　公司积极调整产品结构。为尽可能减少下游行业景气波动对公司经营的影响，公司积极开发新品，不断调整产品结构。其中芳纶橡胶复合材料和无卤阻燃橡胶纳米复合材料在橡胶输送带应用等项目稳步实施，现有的耐高温、煤矿井下用阻燃输送带以及耐寒抗结冰输送带等产品性能升级工作也已完成。产品的优化升级与结构调整将为公司经营效益稳步增长提供可靠保证。

　　公司超募的600万平米钢丝绳带项目受施工进度影响达产推迟，预计将于13年底竣工。目前公司钢丝绳带订单丰沛，我们预计该项目达产将提供可观的增量。

　　应收款可控。中报公司计提坏账准备等减值损失近450万元，由于下游钢铁和煤炭行业经营低迷，公司主动放弃部分市场，主打优质客户市场开拓，体现稳健风格。

　　盈利预测调整

　　我们维持公司2013-2014年的盈利预测分别为0.72元和0.96元。

　　估值与建议

　　目前股价对应PE分别为13x和10x，维持“推荐”评级。