商业零售：渠道生态重塑下关注三类股票(附股)

　　南宁百货 2012公司年报简评：外延扩张促进业绩稳定增长

　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王凤华，李坤阳日期：2013-04-16

　　报告要点：

　　2012年业绩符合预期。公司12年收入规模和净利润水平与我们的预期保持一致。销售收入略超预期主要是年末旺季打折促销的力度较大，4季度销售收入实现历史最好水平的7.94亿元；净利润略低于预期主要是4季度新世界店在建工程部分转入当期费用，导致管理费用同比增加39%，净利润仅为11年同期67%的0.16亿元。

　　外延扩张促进13年业绩稳步增长。公司世贸西城项目12年完工预转固，13年招商开业，为公司新增5万平米的商业物业，实现对南宁大学区商圈的覆盖。另外，根据公司与南宁市总工会签订的《租赁合同》，南宁市民主路20号文化宫大院内标的房屋的负一至四层将在13年3季度交付公司，为公司新增4.39万平米的商业物业。

　　公司电子商务有望成为公司成长的新支点。公司美美购电子商务平台已经上线，主要经营家用电器和食品用品，形成对百货门店的延伸和互补。目前公司已经吸引海信、长虹在其电商平台上开立旗舰店。凭借良好的南宁市区内的配送体系和百货门店的长期积淀，公司电商平台有望实现立足南宁、走向广西的快速发展。

　　大型电商企业对传统零售的冲击仍在发酵。国内阿里集团、京东、苏宁、易迅、一号店等大型电商拥有网站建设、配送体系、消费者认知度等先发优势，对传统零售业的销售替代然在演进之中。

　　盈利预测与估值。考虑公司13年外延扩张的确定性，给予13-15年EPS为0.15/0.18/0.21元，上调评级至增持，目标价5.40元。