商业零售：渠道生态重塑下关注三类股票(附股)

　　天虹商场：020突破，微信移动端门店可视化第一家

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：黄挺日期：2013-09-13

　　投资逻辑

　　O2O突破，携手微信，历史性首次实现移动端门店可视化。

　　微信平台实体百货第一家。据9月10日亿邦动力网报道，微信将于本周开通天虹商场微信平台；首次实现1.移动2.在线——门店实景可视化；

　　在线零售，门店可视化第一家。有别于国内目前虚拟网上商城的销售方式，天虹商场的实体门店实景将通过微信平台即时可视，将大幅提高消费者体验与用户转化率；

　　B2C战场，PC端的下一站，移动端。据工信部数据，上半年我国微信用户超过4亿户，微信用户拉动移动互联网流量收入同比增长56.8%；电子商务规模达到5.4万亿元，增长38.5%；阿里巴巴最近为转战移动端B2C市场的大动作调整也印证了这一点。

　　全国布局，成长空间大；店龄结构优，转型求变，业绩高弹可期。

　　深圳为基，全国布局，快速异地扩张；十年进入9省21市，百货直营店58家，经营面积150万平米；未来仍将保持每年6家以上新店的速度；

　　公司整体店龄结构优，新店、次新店23家(近半成)，业绩成长空间大。

　　三大战略调整：1.调区域：转为侧重中部、三四线城市；2.调业态：向“百货+超市+X”弹性业态的社区/城市购物中心转变；3.调资产：适度资产从重。

　　盈利预测：预计13、14、15年营收与净利润增速都将在10%~15%

　　随占比近四成的23家新店/次新店步入成熟期，营收增速在10%以上；

　　同店增速的回升(13H1可比同店营收/利润增5.5%/20.6%)、费用的降低与盈利能力的增强，料将提升净利润增速至15%以上的水平。

　　投资建议

　　我们认为管理优秀、经营优势显著(尤其社区百货)、全国布局已展开的天虹商场，其微信平台的首家开通，是实体零售O2O融合历史性的第一步，对天虹本身与整个实体零售行业意义重大，并将带来突破性业绩提升。我们给予公司“买入”评级。

　　估值

　　我们预计公司13~15年EPS分别为0.827、0.951、1.063，净利润增速为14%、15%、12%，给予公司未来6-12个月15.22元目标价位，相当于16x14PE。

　　风险

　　新店业绩不达预期；关注华东区/北京门店扭亏情况。