商业零售：渠道生态重塑下关注三类股票(附股)

　　 红旗连锁：o2o时代需要重视大都市连锁便利店价值

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：彭子姮日期：2013-09-26

　　O2O时代需要重视大都市连锁便利店价值

　　O2O时代需要重视人口密集的大都市、即国内一线城市便利店品牌连锁的价值，我们认为密集布点、紧邻社区及办公区域的便利店与线上及移动端的结合大有所为。近期亚马逊、京东在上海、北京、成都等地均已初步展开与便利店进行配送业务的合作。

　　红旗连锁成都市区1400家便利店网点潜力大

　　红旗连锁是成都市场份额第一的连锁便利超市，至2013年3季度拥有约1400家网点。我们认为从公司发展历史、在成都区域的网点规模优势及行业变革趋势出发，与线上及移动端的融合是大势所趋。9月12日公司官网宣布与四川省邮政速递合作，在红旗连锁旗下首批100家门店开通EMS代收件业务。

　　红旗在成都区域竞争优势领先对手

　　6月中旬我们首次覆盖报告详细论述了公司的网点潜力及竞争优势，我们认为对比其他成都连锁便利店，红旗无论在规模还是竞争力上均明显领先。而在O2O变革渐行渐近背景下，公司密集的线下门店网络价值值得重视。

　　估值：略上调目标价，维持“买入”评级

　　我们维持13/14/15年EPS预测1.02/1.20/1.40元。基于瑞银VCAM贴现现金流模型略上调目标价至20.5元(WACC=10.1%)，略调整目标价主要基于更乐观的长期收入增长预测。新目标价对应市盈率分别为20/17/15倍。