三路线掘金“餐饮旅游”（附股）

　　 宋城股份：看好本土挖潜异地扩张增持评级

　　2013-04-19类别：公司研究机构：国泰君安研究员：许娟娟

　　本报告导读：

　　一季度业绩符合预期，杭州本土项目稳定经营，深度挖潜保障13年业绩；公司经营管理能力优越，模式领先，看好异地项目拓展前景；预计禽流感影响有限。

　　投资要点：

　　业绩符合预期。2013年一季度收入8778万元(24%)、净利润4738万元(16%)、扣非净利润2664万元(29%)、EPS0.09元，符合预期。

　　杭州本土项目稳定经营，政府补助幅度不减。①估计宋城景区一季度客流同比增长约10%，一票制提高人均消费，量价齐升推动收入增长；②三级政府共补助2759万元，同比持平；③异地项目土地摊销及运营费用增加使管理费用同比40%，管理费用率1.9pct。

　　禽流感未影响一季度客流，预计后续影响有限。3月底华东地区爆发的禽流感疫情未对公司一季度客流产生影响；随着天气转暖、政府及医疗积极控制应对，疫情有望减弱，预计后续影响有限。

　　杭州本土继续挖潜，保障13年业绩。①13年下半年宋城景区懒城主题酒店、新宋千将先后推出，积极营销将保障客流与人均消费增长；②休园整改后的杭州乐园吴千组合营销方式改进、产品质量改善，13年市场将逐步培育成熟，客流增速与上座率同比有望提升；③烂苹果乐园精准定位亲子市场，提价全年运营将增厚业绩增量。

　　经营管理能力优越，看好异地项目拓展前景。杭州本土项目成功经营、主题公园设计管理输出表明公司经营管理能力优越。本土项目拓展为异地项目积累经验，看好下半年将开出的三亚、丽江项目前景。

　　盈利预测与投资建议：文化演艺符合休闲游趋势，“主题公园旅游演艺”模式可复制性强，杭州挖潜保障13年业绩，异地项目14年贡献业绩，预计13、14年EPS0.59、0.79元，结合DCF给予13年30倍PE，目标价17.7元，增持评级。