三路线掘金“餐饮旅游”（附股）

　　 北京旅游：北京旅游业绩预告点评

　　2013-01-18类别：公司研究机构：湘财证券研究员：戚海鹏

　　北京旅游预计EPS0.15元北京旅游发布业绩预告公告，预期2012年实现归属于上市公司股东的净利润2，800万元，同比增长220%，预期EPS为0.15元，同比增长200%。

　　利润的主要影响因素之一为百货商场拆迁补偿款公司原子公司百货商场位于门头沟区新桥大街1号，由于门头沟区政府启动了北旅广场国有资源整合改造项目，需对百货商场进行拆迁。政府对百货商场拆迁补偿款为3，592万元，公司用于拆迁补偿费用为1，817万元，公司预计由于拆迁可得税前收益1，776万元，税后收益1，332万元，如果剔除这部分非经常性损益，公司归属于股东净利润降为1，468万元，同比增速降为68.19%。

　　公司下属的百花宾馆、百货商场、海之蓝分公司一直处于亏损状态，2012年公司报表合并范围减少了这3家公司，使利润减亏518万元，如果将这部分因素考虑进利润增速，利润同比增速进一步降至10%以内。

　　公司的未来仍在于时尚旅酒店公司的原核心资产两山两寺景区：妙峰山、灵山、潭柘寺、戒台寺属于北京市的老景区，较难对公司业绩增长起到推进作用，公司未来的希望在于时尚之旅酒店管理公司。

　　公司今年非公开发行1.53亿股，其中华力控股认购0.46亿股，吉林君越认购0.46亿股，六宝投资认购0.36亿股，铁岭新鑫认购0.25亿股。

　　总募集资金不超过12.8亿元，资金扣除费用后收购时尚之旅酒店公司100%股权，收购天津华胜旅业享有的对时尚之旅的6.75亿元的债权，并补充时尚之旅的流动资金。

　　时尚之旅的商业模式主要在于和万达的合作，据时尚之旅与大连万达签订的战略合作协议，双方借鉴大连万达与沃尔玛的战略合作模式，在大连万达目前正在开发及后续将开发的万达广场综合体项目中，采用订单制作的商业模式，建设商务型酒店并出售给时尚之旅，由时尚之旅负责经营。

　　目前，时尚之旅位于福建省、安徽省、浙江省、湖北省、广东省、江苏省、河北省的12家连锁酒店已经投入运营并取得了较好的经营业绩，此外，还有3家连锁酒店即将开业。

　　估值和投资建议。鉴于北京旅游目前主要业绩增长推动来自于非经常性损益，而时尚之旅处于发展前期，与万达的合作尚难判断是否会带来较好的入住率和RevPAR，未来不确定较大，目前股价对应的静态PE为54倍，估值仍虚高，因此维持“中性”评级。