三路线掘金“餐饮旅游”（附股）

　　 峨眉山A：规划众多打开营收空间增持评级

　　2013-04-14类别：公司研究机构：兴业证券研究员：刘璐丹李跃博

　　周边交通不断改善，大景区及金顶索道的旺季接待瓶颈打开，预期接待量能够维持较快增长。1)只要禽流感疫情得以有效控制，预计疫情对旺季之后的实际旅游待量影响有限；2)黄金周可通过加强管理疏导提升接待能力，预计不再实施限流政策；3)成绵乐高铁13年底通车，周边道路不断改善。我们预计13~15年游客接待量增速分别为8%/10%/7%。

　　二季度在门票提价的带动下，业绩实现确定增长：1)控“三公”消费对景区餐饮酒店业务造成一定影响，加之一季度传统淡季原本就业绩平稳，很难有较大表现。2)但3月16日起景区门票提价，且维持景区原有优惠范围，提价将保证二季度的业绩高增长。3)金顶二索改造后投入使用，提升索道接待能力。我们认为，只要禽流感疫情不再进一步发酵，2012Q2接待量仍将维持正常稳定增长。

　　“大峨眉“景区交通将在3~5年的时间内显著改善，成为长期发展的基石。

　　景区内后山上山公路正在规划改造，改造完成，将在景区内形成环路，大大提升自驾车流及环保车的流转量，峨眉山因山势平坦，整体接待空间在景区内外交通大幅改善的预期下，还有较大发展空间。

　　增发项目进一步挖掘景区价值，前期投资可控：1)“峨眉雪芽”品质卓越，，参考竹叶青/铁观音/“天福”等公司发展，国内茶叶市场空间广阔。

　　茶叶属于大众消费，受控三公消费等因素的影响很小。2)演艺项目前期投资可控：土地已经自有，无需支付土地款。

　　盈利预测：预计2013~2015年EPS分别为1.05元/1.25元/1.48元。维持“增持”评级。

　　风险提示：1、公司为单一景区资源的旅游类上市公司，受本地旅游市场波动影响较大；2、新的环保基金收取将降低主业毛利率；3、广告费用或有较大变动，影响利润；4、旅游行业其他系统性风险。