2013年中国网游市场规模达891亿 概念股爆发

　　博瑞传播：乐观看待反转进程

　　研究机构：中信证券 撰写时间：2013.10.25

　　2013年前三季度公司实现营业收入10.8亿元，同比增长6.44%；实现利润总额3.62亿元，同比增长14.2%；归属上市公司股东净利润2.56亿元，同比增长4.96，对应EPS0.41元，由于并表进程因素影响业绩，增速略低于我们预期。

　　预判全年业绩呈现反转特征。2012年，公司单季净利润分别为7977/9165/7236/4200万元，2013年Q1/Q2净利润分别为8826/9174万元；虽然三季度利润7587万元环比略有下滑，但同比略增。鉴于漫游谷有望于四季度并表，我们继续维持全年业绩将呈现反转态势的预判。

　　游戏新媒体业务推动战略转型。公司目前游戏业务形成“手游+页游+端游”的布局，转型之作《小宝升职记》自上线以来在360平台、1732平台等推广运营情况良好，3D《寻龙记》有望成为下一个明星产品；《暗黑勇士》、《龙之守护》等产品值得期待。梦工厂的网络游戏通过三年的调整与磨合，有望在2013年迎来趋势向上发展，漫游谷并表将大幅增厚公司游戏板块的业绩，未来公司将继续稳步推进向新媒体转型。

　　外延式突破定增顺利落地，期待下一次起航。公司非公开发行股票收购漫游谷70%股权，于9月25日收到证监会《关于核准成都博瑞传播股份有限公司非公开发行股票的批复》，实现顺利落地，定增的实质推进将有利进一步改善其业务结构，加快新媒体转型的进程，增厚盈利能力，我们看好其未来持续的外延拓展。

　　风险因素：定增进程不确定；转型深入风险；公司新媒体业务治理的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司在媒体基因带动下1999年至2009年保持稳健较快发展；但预见新技术对传统媒体的冲击，公司通过外延式并购积极向新媒体转型。经过2010年至2012年艰难转型期后，我们认为公司逐步获得重生新媒体的基因，并预判其将通过新媒体业务发力与创新业务显示效益，公司业绩有望在2013年出现反转。我们维持公司2013/14/15年EPS为0.65/0.77/0.86元的预测(考虑公司定增完成后股本摊薄)，当前价21.03元，对应2013/14/15年PE为32/27/24倍。考虑重生后对公司估值改进，维持“买入”评级，建议有见地投资人，结合对并购事件判断，积极把握其投资价值。